【行业研究报告】宝丰能源-四季度盈利环比提升，精益管控持续降本

⚫事件描述
3月21日晚，宝丰能源发布2023年报，全年实现营收291.36亿元，同
比增加2.48%，实现归母净利润56.51亿元，同比减少10.34%；实现扣
非净利润59.49亿元，同比减少11.46%，基本每股收益0.77元。
非净利润59.49亿元，同比减少11.46%，基本每股收益0.77元。
⚫四季度焦炭板块短暂承压，宁东三期爬坡带来增量
公司第四季度实现营收87.35亿元，同比+25.77%，环比+19.48%；归
母净利润17.60亿元，同比+89.25%，环比+7.70%；扣非净利润18.03
亿元，同比+85.53%，环比+5.45%。四季度收入利润均实现环比提升。
公司第四季度量增明显，宁东三期100万吨/年烯烃项目于9月中旬投入
试生产且运行稳定，四季度爬坡带来烯烃产量的环比增加。从公司披露
的经营数据来看，焦炭的产量/销量环比增加3.28/1.83万吨，聚烯烃的
产量/销量环比增加15.14/20.02万吨。其余产品量环比变动基本持平。
价格价差方面，根据公司经营数据披露，主要产品PE/PP/焦炭/改质沥青
/MTBE第四季度均价（不含税）7013.29/6744.58/1683.16/4677.89/609
0.68元/吨，环比分别-2.71%/+0.90%/13.60%/8.02%/-11.82%。而根据
我们对市场价格的跟踪，主要产品价差焦炭-精煤/聚乙烯(HDPE)-乙烯/
聚乙烯(LLDPE)-乙烯/聚丙烯-丙烯/乙烯及丙烯-甲醇/甲醇-煤炭环比分别
为-83.82%/-26.54%/-30.77%/165.43%/523.76%/46.51%。
焦炭板块四季度经历了钢材需求不佳带来的价格下滑以及年尾的供应收
缩带来的价格提涨。成本端，前三季度受房地产支撑不佳以及澳煤进口
放量、煤矿事故频发等因素影响，煤炭价格整体下跌。第四季度由于安
全事故频发、恶劣天气等因素带来的供应紧缺，煤炭价格有所回升，从
而导致四季度焦炭板块有所承压。烯烃板块延续弱势。2024年初以来，
煤炭及焦炭价格回落，焦炭板块盈利有所收窄，烯烃盈利改善明显。
⚫多方面精益管控成本，宝丰能源不断验证自身α
煤炭采购来源持续优化。公司原材料主要采购煤炭，煤炭价格对成本影
响较大。根据公司披露，2023年全年气化原料煤/炼焦精煤/动力煤/煤焦
油平均采购单价同比-19.06%/-25.16%/+0.38%/-9.86%。报告期内，公司
煤炭储运系统建成投用，实现了煤炭卸、储、配、运业务一体化管控，
卸车能力和效率明显提升。从采购源头来看，积极拓宽原料煤供应渠道，
调整供应商结构，降低入炉煤成本。针对周边地区焦煤价格较高的情况，
公司积极拓展价格较低的中蒙边境策克口岸煤和新疆煤，全年采购口岸
煤57.17万吨，较2022年增加了约52万吨；采购疆煤356.7万吨，较
2022年增加了304.75万吨。
综合能耗进一步下降。报告期内，公司完成节能项目15项，主要用能单
位节能29万吨标准煤，综合能耗下降2.55%；烯烃二厂单位产品综合能
宝丰能源（600989）
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