【行业研究报告】-商品指数系列二十四：黑色动量溢出策略2.0

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
商品指数系列二十四：
黑色动量溢出策略2.0
摘要
⚫在上一篇《黑色动量溢出策略》中，我们提出了黑色动
量溢出策略：计算黑色板块指数和商品指数的收益率的
量溢出策略：计算黑色板块指数和商品指数的收益率的
差作为超额收益率，当超额收益率大于0时做多商品指
数，反之做空商品指数。经20120101-20231231时间段
的回测，黑色动量溢出策略录得年化收益12.38%，夏普
比率1.01，最大回撤21.80%。
⚫该策略的优异表现印证了黑色板块对全商品的龙头领先
作用，但也存在一定问题：黑色板块本就占商品指数较
大的权重，且黑色板块波动较大，其对商品指数的Beta
暴露也较大。因此直接用黑色板块指数和商品指数收益
率之差作为超额收益率可能会暴露商品指数的Beta，即
隐含地对商品指数作趋势跟踪。
⚫考虑到这一点，本文提出黑色动量溢出策略2.0，新策
略利用黑色收益率对市场收益率的时间序列回归来计算
超额收益率，将商品指数的Beta完全剔除。经
20120101-20231231时间段的回测，黑色动量溢出策略
2.0取得了年化收益8.96%，夏普比率0.73，最大回撤
26.98%，尽管差于原始策略，但表现依然出色，且其经
济逻辑更加纯净，剔除了对商品指数的趋势跟踪，具备
独立的信息增量，我们使用起来会更安心。