【行业研究报告】中国联通-重点投资算网数智，资本开支拐点已现

0.1336元，连同已派发的中期股息0.203元，全年估计共计0.34元，同
比增长23%。
资本开支拐点出现，投资重点由联网通信转向算网数智。2023年公司
2023年公司累计完成资本开支738.7亿元，其中5G完成投资373.7亿
元（截至23年报，公司5G中频基站超过121万站，900M基站达到68
万站），此外根据公司指引，2024年预计完成资本开支650亿元，其中
算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。我们预计，未来公司将加大算
力业务投资强度，智算中心、算力调度平台等业务有望率先受益。
传统业务稳盘托底，移动、固网用户数规模与结构双优化。数量提升：2023
稳盘托底公司移网用户净增1060万户，达到3.33亿户，净增用户同比提
升90%，宽带用户净增979万户，达到1.13亿户，宽移融合渗透率达到
76%。质量提升：5G用户占比达到78%（同比提升12个百分点），千
兆宽带用户渗透率达到22%（同比提升6个百分点），10GPON端口占
比超70%。整体来看，公司指引2024年有信心继续保持营业收入稳健增
长、利润总额双位数增长。
创新业务营收贡献较大，公司业绩增长极拓宽。2023年算网数智业务实
现收入752亿元，占总营收比达到1/4，带来超过一半的新增收入，其中
联通云创收510亿元，同比增长41.6%，数据服务创收53亿元，同比增
长32%，数智应用收入56亿元，同比增长17.5%，网信安全收入17亿
元，同比增长120%。此外，公司算力中心覆盖国家8大枢纽节点和31
省，数据中心机架规模超40万架，完成29省千架资源布局，骨干云池城
市覆盖超230城。
投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为92/104/115亿
元，YoY+13%/+12%/+11%，对应2024-2026年EPS0.29/0.33/0.36元。