【行业研究报告】快手-W-公司信息更新报告：平台迈向全面盈利，短剧商业化持续推进

——公司信息更新报告
fangguangzhao@kysec.cn
证书编号：S0790520030004
tianpeng@kysec.cn
证书编号：S0790523090001
公司2023全年实现主营业务收入1134.7亿元（同比+20.5%），主要系线上营销
服务收入同比增长23.0%至603亿元。公司毛利率为50.6%（同比+5.9pct），经
调整净利润为102.71亿元（同比扭亏为盈）；公司2023Q4实现营业收入325.61
亿元（同比+15.1%，环比+16.5%），毛利率为53.1%（同比+7.6pct，环比+1.4pct），
经调整净利润为43.62亿元（同比扭亏为盈，环比+37.5%），主要系公司精细化
运营及降本控费带来利润端明显改善。基于对公司商业化进程持续推进预期，我
们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024/2025/2026年净利
润为74.97/86.15/93.72亿元，对应EPS分别为1.7/2.0/2.2元，当前股价对应PE
平台流量进一步扩大，高活跃度用户生态驱动线上营销与电商收入增长
得益于优质内容分发与高效运营策略，平台流量进一步扩大，2023Q4平台日活
达3.83亿（同比+4.5%），月活达7.00亿（同比+9.4%），用户粘性进一步提升，
日活日均使用时长达124.5分钟。受益于用户增长与泛货架购物场景持续丰富，
电商生态繁荣，2023年电商GMV达11843.71亿元（同比+31.4%），2023Q4电
商月付费用户平均数超1.3亿，月活渗透率达18.6%。我们看好公司通过营造高
活跃度的用户生态驱动线上营销与电商收入增长，持续提升商业化变现效率。
“爆款内容+优质营销”，短剧商业化进程顺利
短剧供给数量与质量持续提升，截至2023年底快手星芒短剧上线总量近千部，
播放破亿短剧超300部，2023年快手短剧日均DAU达2.7亿，2023Q4每日观
看10集以上的重度短剧用户达0.94亿，同比增长52.6%。海量、高活、高粘短
剧用户驱动商业化进程顺利，2023Q4快手星芒短剧招商收入环比提升超6倍，
付费短剧行业的营销投放消耗同比增长超300%。我们认为，公司将继续落实短
剧“加速跑”战略，推动短剧参与招商，打造更多精品内容IP，强化短剧付费
链路，以“爆款内容+优质营销”塑造短剧营销良性生态，打开成长空间。
风险提示：广告商业化效率不及预期、用户增长放缓、短视频行业竞争加剧等。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)94,203114,448131,332148,865163,190
YOY(%)16.121.514.813.49.6
净利润(百万元)-13,6916,3967,4978,6159,372