【行业研究报告】宝丰能源-年报点评报告：业绩符合预期，内蒙项目助力高速成长

2023年公司实现归母净利润56.51亿，同比-10.34%
2023年公司实现营业收入291.36亿元，同比+2.48%；实现归母净利润56.51
亿，同比-10.34%，扣非归母净利润59.49亿元，同比-11.46%。其中，公司
四季度实现营收87.35亿元，归母净利润17.60亿元，同比+89.25%，环比
+7.7%，公司经营业绩稳步改善。
+7.7%，公司经营业绩稳步改善。
原料成本下滑，油/煤比价稳定
2023年公司主要原料价格明显下滑，气化煤、焦煤、动力煤采购价格分别
为617/1240/465元/吨，同比-19%/-25%/-22%。从原油/煤炭比价来看，2023
年均值为6.49，较2022年恰好持平。
主要产品量增价减：聚乙烯/聚丙烯/焦炭实现销量83.25/75.28/697.55万
吨，同比+18%/14%/12%；受原料价格下滑的影响，产品价格7083/6759/1575
元/吨，同比-5%/-9%/-23%。
降本增效持续发力，打造低成本壁垒
积极拓宽煤炭采购渠道，降低入炉成本：针对周边地区焦煤价格较高的情
况，积极拓展价格较低的中蒙边境策克口岸煤和新疆煤，2023年全年采购
口岸煤57万吨，同比+52万吨；采购疆煤357万吨，同比+305万吨。
公司完成节能项目15项，主要用能单位节能29万吨标煤，综合能耗下降
2.55%，烯烃二厂单位产品综合能耗创历史新低，在中国石油和化工联合会
发布的“2022年度石油和化工行业重点产品能效领跑者标杆企业名单”中，
公司位列中国煤制烯烃行业第一名；“2022年度石油和化工行业重点产品
水效领跑者标杆企业名单”中，公司位列中国煤制烯烃行业第二名。
重点项目稳步推进，内蒙项目助力高速成长
公司重点项目稳步投产：宁东3#100万吨煤制烯烃项目投产，新增甲醇产
能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90
万吨/年，20万吨/年苯乙烯装置投产；煤矿产能核准新增100万吨/年；25
万吨/年EVA装置于2024年2月投产。
内蒙项目如期推进：一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合
制烯烃项目于2023年启动建设，当年建设进程过半，计划于2024年投产。
盈利预测与估值：考虑公司经营逐步改善及新项目投产带来的业绩增量，
给予公司2024/2025年归母净利润预测95/152亿元，新增2026年业绩预
评级。
风险提示：原料价格波动风险；市场竞争加剧风险；项目投产不及预期风
险。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)28,429.8529,135.5140,498.3656,697.7062,934.45
增长率(%)22.022.4839.0040.0011.00
EBITDA(百万元)8,304.699,362.2314,850.8121,573.9923,744.53
归属母公司净利润(百万元)6,302.505,650.619,530.3315,197.7316,972.68