【行业研究报告】工业富联-液冷方案彰显优势，工业富联数据中心综合服务能力全球领先

点评：
➢展出GB200NVL72液冷方案，数据中心综合服务能力处于领先地位。
英伟达近期推出的GB200NVL72的核心架构是NVIDIAGB200Grace
BlackwellSuperchip，与上一代的H100GPU相比，GB200NVL72可
以将训练效率提升4倍，数据处理提升6倍，实时推理效率提升30倍。
在节能高效的先进设计前提下，鸿佰开发的AI数据中心液冷解决方案
GB200NVL72，搭载72个高性能BlackwellGPU和36个GraceCPU，
通过第五代NVLink互连技术实现单一大规模GPU串联，显著提升大
语言模型推理速度。为提前布局下一代人工智能基建，先进液冷解决方
案还包括液态对气态的sidecar解决方案和液态对液态CDU解决方案，
具备高达1300kW的强大散热能力，适用于不同的数据中心环境。
➢工业富联深度受益AI发展，成长空间广阔。我们认为，随着AI浪潮迭
起，各大云服务商不断加码AI相关投入，推动数据中心基础设施升级
扩容，工业富联成长动能强劲。2023年工业富联云计算板块收入已达
1943.1亿元，占总营收比重超过四成。其中，云服务商占云计算收入
比重提升至近五成，AI服务器业务占云计算收入比重也增至三成。展
望未来，AI各类终端需求蓬勃发展，工业富联作为算力产业链核心厂
商，有望持续受益，建议持续关注。
商，有望持续受益，建议持续关注。
➢盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E归母净利润
分别为254.52/302.59/332.80亿元，yoy+21%/+19%/+10%。公司系算
力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的
➢风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动
风险。
重要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业总收入(百万元)511,850476,340521,368596,735646,900
增长率YoY%16.4%-6.9%9.5%14.5%8.4%
归属母公司净利润
(百万元)
20,07321,04025,45230,25933,280
增长率YoY%0.3%4.8%21.0%18.9%10.0%
毛利率%7.3%8.1%8.4%8.6%8.7%
净资产收益率ROE%15.6%15.0%15.3%16.4%16.3%
EPS(摊薄)(元)1.011.061.281.521.68
市盈率P/E(倍)24.1823.0619.0716.0414.58
市净率P/B(倍)3.763.462.912.632.38