【行业研究报告】舜宇光学科技-港股公司信息更新报告：等待安卓手机光学重启升级、以及XR业务放量

——港股公司信息更新报告
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证书编号：S0790521110001
等待安卓光学重启升级、XR业务放量有望驱动其重回快速增长
考虑到公司对2024年业绩指引展望低于市场此前乐观预期，基于非经营性收益
回落至5亿的假设，我们将2024-2025年归母净利润预测由16.79/21.39下调至
13.58/17.81亿元，新增2026年归母净利润预测22.08亿元，对应同比增速分别
为23.5%/31.2%/23.9%，当前股价43.7港币对应2024-2026年31.9/24.3/19.6倍
2023年主营利润不及预期，分析主要由于手机模组业务不及预期
2023年公司归母净利润11亿符合公司此前盈警预告区间，但2023H2经营利润
1.5亿低于我们预期，分析主要由于公司手机模组ASP及毛利率低于预期，公司
2023H2模组业务产品结构环比转弱、以及2023H2报价环境改善会体现在2024
年。而2023H2公司手机镜头、车载镜头、以及其他新业务表现基本符合我们此
前预期：（1）2023H2手机镜头ASP及毛利率环比如期改善，分析主要受益于国
内高端客户回归、以及海外大客户爬坡。（2）2023全年车载镜头ASP和毛利率
同比保持稳定、车载模组16亿收入如期兑现。（3）2023年VR收入18.7亿，同
比下滑9%，基本符合我们预期，分析主要由于大客户出货量下滑。
2024年手机光学改善幅度或低于市场乐观预期，汽车光学业务增速或放缓
（1）公司指引2024年手机模组出货量同比持平，ASP有明显提升、毛利率提升
至5%或略超5%，分析主要由于手机终端品牌或将延续强势控制BOM成本导致。
（2）受益于国内高端客户及海外大客户进展，公司指引2024年手机镜头出货量
同比增长5%、ASP有所提升，毛利率由2023年的15%提升至20%。（3）公司
指引车载镜头出货量同比增长10%，分析由于电动智能车2024年整体增速或放
缓。（4）公司指引车载模组收入20亿，同比增长25%低于我们的预期，分析由
于行业整体价格压力、以及公司聚焦高端客户项目导致。（5）公司指引VR收入
同比增长15%，且实际有望超预期，年内大客户新产品或有超预期表现。
风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、需求复苏不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)33,19731,68133,85937,90943,799
YOY(%)-11.5-4.66.912.015.5