【行业研究报告】快手-W-快手 23Q4 业绩点评报告：运营效率持续优化，首次实现全年盈利

本季度快手DAU达3.83亿(YoY+4.5%，QoQ-1.1%)，低于彭博一致预期
0.4%。MAU达7.00亿(YoY+9.4%，QoQ+2.3%)，高于彭博一致预期2.9%。
DAU/MAU为54.6%(YoY-2.6pct，QoQ-1.9pct)，单DAU人均使用时长124.5分
DAU/MAU为54.6%(YoY-2.6pct，QoQ-1.9pct)，单DAU人均使用时长124.5分
钟(YoY-7.0%，QoQ-4.2%)。我们判断，流量同比增长主要得益于优质内容和活
动供应，DAU/MAU和DAU人均使用时长下降反映了用户稀释效应。
❑总览：海外大幅减亏，集团层面首次实现全年盈利
本季度公司实现收入325.6亿(YoY+15.1%，QoQ+16.5%)，和彭博一致预期基本
持平。
国内业务：收入317.1亿元(YoY+13.2%，QoQ+16.2%)，实现经营利润经营利
润42.5亿元(22Q4盈利12.7亿元，23Q3盈利31.6亿元)。盈利放大主要得益于
公司控费效果优越，叠加竞争格局放缓，成功实现高质量增长。
海外业务：收入8.5亿元(YoY+197.2%，QoQ+30.0%)，经营亏损5.5亿元
(22Q4亏损15.0亿元，23Q3亏损6.4亿元)。海外业务聚焦重点国家，收入大幅
增长的同时亏损大幅收窄。
❑分业务：广告和直播业绩符合预期，电商结构持续改善
广告：收入182.0亿元(YoY+20.6%，QoQ+23.9%)，与一致预期基本持平。同
比实现快速增长主要受益于：1）消费复苏态势国家统计局披露，10/11/12月社
零同比分别为+7.6%/+10.1%/+7.4%，环比分别为+0.4pct/0.1pct/+0.4pct，2）行业
精细化运营、智能营销投放产品升级和算法优化。分结构看，23Q4增长主要由
内循环驱动，同时外循环效果类营销服务收入同比增幅相比23Q3扩大。
电商：收入43.1亿元(YoY+36.2%，QoQ+21.8%)，低于一致预期1.1%。Q4快
手电商GMV4039亿元(YoY+29.3%，QoQ+39.2%)，低于一致预期0.4%；Q4
变现率为1.07%(YoY+0.17pct，QoQ-0.15ct)，与一致预期基本持平；月付费用
户平均数突破1.3亿，月活跃用户渗透率提升至18.6%，月下单频次及付费用户
平均收入贡献均保持同比持续提升，这主要得益于泛货架等购物场景持续丰富，
产品玩法升级，精细化运营。全年月均动销商家数同比增速超50%，主要源于持
续优化的电商策略和投放效果。我们看到，电商结构持续改善，泛货架、短视
频、品牌GMV增速超大盘增速，泛货架GMV占比超20%。
直播：收入100.5亿元(YoY+0.1%，QoQ+3.4%)，与一致预期基本持平。直播
收入同比增长主要来自付费用户的快速增长，主因是：1）公司和工会加强合
作，重点开发短剧等新赛道，优质内容和活动供给充足，2）快聘和地产等新业
务增长较快。
❑盈利表现：经营杠杆效应和运营效率提升致利润超预期
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