【行业研究报告】有色金属-有色金属行业跟踪周报：美联储FOMC释放鸽派信号，6月降息概率上升，海内外黄金价格表现良好

投资要点
◼回顾本周行情（3月18日-3月22日），有色板块本周下跌2.08%，在全部一级行
业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上
涨3.61%，贵金属板块下跌0.48%，工业金属板块下跌1.76%，小金属板块下跌
2.29%，能源金属板块下跌5.42%。工业金属方面，日本加息不及预期叠加美欧经
济差距持续扩大，美元走强，工业金属表现不佳。贵金属方面，美联储FOMC释
放鸽派信号，重申年内的降息的观点，CME利率工具显示6月降息概率超过70%，
黄金受此提振在本周收出阳线，但美元指数本周上涨0.98%，预计黄金价格继续上
黄金受此提振在本周收出阳线，但美元指数本周上涨0.98%，预计黄金价格继续上
涨的动能将有所减弱，维持震荡走势。
◼周观点：
铜：铜价高位抑制需求，美元走强使得海内外铜价环比下跌。截至3月22日，伦铜报
收8,847美元/吨，周环比下跌2.50%；沪铜报收72,290元/吨，周环比下跌1.15%。供
给端，本周进口铜矿TC均价12美元/吨，冶炼利润太低导致国内冶炼厂对此观望心态
浓厚，市场对国内减产预期强烈；需求方面，本周铜价高位宽幅震荡，精铜杆企业表示
铜价高位运行，抑制市场消费提振，下游企业维持谨慎观望，刚需采购，市场出现供需
双弱格局。我们认为目前市场对国内减产预期强烈，推动铜价成交中心上移，而本周
由于美国强劲的经济数据使得美元连续第二周上涨，一定程度上抑制了铜价的进一步
上涨，预计铜价维持震荡走势，长期走势需等待减产落地或美联储降息转折点的来临。
铝：云南复产预期降温，电解铝价格环比上涨。截至3月22日，本周LME铝报收2,309
美元/吨，较上周上涨1.41%；沪铝报收19,400元/吨，较上周上涨0.54%。供应端，本
周四川启明星铝业减产4万吨，但河南地区个别电解铝企业释放复产产能，本周电解
铝行业开工产能4202.80万吨，较上周增加2万吨；此外，云南政府鼓励当地电解铝
企业复产，但预计短期无法形成快速复产。需求端，铝棒开工率环比上升0.48%、铝板
带箔开工率环比上升0.32%，电解铝的理论需求有所上升。本周电解铝受到复产消息
扰动，乐观情绪逐渐转向，叠加新能源需求强劲，预计铝价短期维持高位震荡走势，长
期需进一步观察经济的复苏状况。
黄金：FOMC会议释放各派信号，海内外黄金本周收涨。截至3月22日，COMEX黄
金收盘价为2166.50美元/盎司，周环比上涨0.33%；SHFE黄金收盘价为512.48元/克，
周环比上涨0.85%。本周，日本3月19日央行政策基准利率录得0%，高于前值的-
0.1%；欧元区3月Markit制造业PMI初值录得45.7%，低于预期的47%；美国3月
Markit制造业PMI初值录得52.5%，高于预期的51.7%；此外，瑞士央行3月21日将
主要利率下调25个基点至1.50%，成为首个扭转应对通货膨胀而采取紧缩货币政策的
主要央行。本周美联储FOMC释放鸽派信号，重申年内的降息的观点，CME利率工具
显示6月降息概率超过70%，黄金受此提振在本周收出阳线；然而本周欧洲制造业大
幅不及预期叠加瑞士央行意外降息，凸显出欧洲经济持续表现低迷，而美国经济则十
分具备韧性，美元受此提振走强；此外本周日本央行自2007年以来首次加息，并退出
了收益率曲线控制（YCC）政策，但因加息力度低于预期且日本央行称不会改变宽松
的政策环境，日元汇率走弱，美元受此综合影响本周大幅走强，截止3月22日，美元
指数本周上涨0.98%，预计黄金价格继续上涨的动能将有所减弱，长期需继续关注利
率环境的改善与衰退预期的影响。
◼风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
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