【行业研究报告】中国外运-中国外运2023年年报点评：2023年业绩超预期，多向发力经营持续改善

2023年业绩超预期，多向发力经营持续改善
——中国外运2023年年报点评
投资要点
❑事件：2023年公司实现归母净利润42.22亿元，业绩超预期
2023年实现营业收入1017.05亿元，同比-6.94%，主要系海运和空运运价同比下
跌影响，实现归母净利润42.22亿元，同比+3.50%，归母净利润创历史新高。
跌影响，实现归母净利润42.22亿元，同比+3.50%，归母净利润创历史新高。
23Q4实现营业收入289.32亿元，同比+1.79%，实现归母净利润10.58亿元，同
比+101.36%，一方面得益于毛利率提升，23Q4公司毛利率4.88%，较22年同期
增长1.44pct，另一方面23Q4受政府补助增加影响，Q4其他收益7.79亿元，较
22Q4增加3.43亿元。
❑代理及相关业务：延伸服务链条，单箱毛利大幅提升
1）2023年代理及相关业务实现对外营业额619.19亿元，同比-11.50%，主要受
海运及空运运价下降影响，分部利润23.08亿元，同比+13.37%，板块毛利率为
5.29%，较去年+0.17pct，积极延伸服务链条带动利润率稳步提升。
2）分业务来看：
海运代理实现收入410.57亿元，同比-16.58%，分部利润7.80亿元，同比
+8.79%，海运代理业务量实现1337.3万标准箱，同比+2.69%，海运业务多环节
业务占比提升，带动单项利润提升，2023年海运代理分部单箱利润约为58.33
元，同比+5.94%；
空运代理实现收入70.00亿元，同比-12.97%，空运通道（含跨境电商物流）业务
量达90.2万吨，同比+15.5%，全年实现可控运力23.4万吨。
❑专业物流业务：合同物流积极拓展新赛道，业务规模创新高
1）2023年专业物流板块实现对外营业额275.22亿元，同比+0.25%，分部利润
10.61亿元，同比+15.22%，板块毛利率为9.20%，较去年增长0.73pct。
2）分业务来看，2023年公司合同物流/项目物流/化工物流/冷链物流收入分别为
209.76/40.86/19.89/5.53亿元，同比分别+3.94%/+3.03%/-15.51%/-1.07%，业务量
分别同比+13.26%/+10.20%/+3.99%/+0.31%。合同物流、项目物流、化工物流均
实现利润正增长，分别同比+12.57%、+39.39%、+28.72%。
3）合同物流的高增长一方面来源于公司积极开拓新客户，2023年公司成功在美
妆、家居等新赛道拓展客户，并抓住新能源车业务机会，开发多家行业头部客
户；另一方面通过仓库精益运营等措施实现降本增效，带动利润提升。
❑电商业务：跨境电商业务量同比+52%，物流电商平台业务量高增带动分部利润
同比+170%
1）2023年电商业务实现对外营业额122.63亿元，同比+3.25%，分部利润1.99
亿元，同比+12.41%，板块毛利率为0.05%，较去年减少1.54pct。
2）分业务来看，2023年跨境电商物流/物流装备共享平台/物流电商平台收入分
别为90.97/1.63/61.88亿元，同比分别-19.28%/-3.55%/+103.15%，分部利润同比
分别+15.22%/-9.33%/+170.00%。
3）2023年跨境电商物流业务量20.4万吨，同比+52.40%，公司物流电商平台运
易通业务量达247.4万标准箱，同比+137%，业务量高增带动细分板块收入利润
大幅增长。
❑受空运运价下降影响，中外运敦豪净利润同比-6.23%
2023年公司投资收益共23.26亿元，同比-9.81%，其中，合营公司中外运敦豪实
现营业收入230.31亿元，同比+8.38%，实现净利润35.01亿元，同比-6.23%。
2023年浦东出境航空货运指数BAI80平均为4194点，同比-39%，空运运价下降
带动中外运敦豪利润下滑，收入大幅增长或源于业务量大幅增长。
❑高度重视股东回报，2023年派息率或达50.40%（含H股回购金额）