【行业研究报告】中国神华-2023年年报点评：央企龙头行稳致远，价值重塑正当其时

中国神华（601088.SH）2023年年报点评
央企龙头行稳致远，价值重塑正当其时
央企龙头行稳致远，价值重塑正当其时
2024年03月23日
➢事件：2024年3月22日，公司发布2023年年报。2023年实现营业收入
3430.74亿元，同比下降0.4%；归母净利润596.94亿元，同比下降14.3%；扣
非归母净利润628.68亿元，同比下降10.6%；基本每股收益3.004元/股。
➢23Q4业绩同比增长，扣非净利环比提升。23Q4公司实现归母净利润
114.25亿元，同比增长9.1%，环比下降23.8%；扣非归母净利润150.57亿元，
同比增长26.4%，环比增长1.5%。23Q4计提资产减值损失36.95亿元，计提
信用减值损失2.76亿元，合计39.71亿元，影响公司业绩释放。
➢2023年专项储备计提、营业外支出和所得税费用同比增加影响盈利，盈利
结构中发电业务占比提升。国际企业会计准则下，2023年公司实现归母净利润
646.25亿元，同比下降11.4%。据此计算，2023年公司计提专项储备49.31亿
元，同比增长50.5%。专项储备计提和使用影响公司当期利润，但不影响现金流，
公司经营创现能力高位稳定。此外，因公司煤炭资源领域专项整治、对外捐赠、
碳排放权交易等支出，公司营业外支出同比增长118.6%；因2022年公司部分
煤炭子公司汇算清缴企业所得税时以前年度多缴税额抵减了当期所得税，2023
年所得税费用同比有所增加，上述因素一定程度拖累公司业绩表现。盈利结构方
面，2023年公司煤炭、发电、运输及煤化工分部利润总额（合并抵销前）占比
为71%、13%、16%和0%，2022年分别为75%、8%、16%和1%，发电业务
盈利占比提升明显。
➢每股现金分红2.26元（含税），分红比例75.2%，A股股息率6.0%，H股
股息率8.3%。公司拟向全体股东派发2023年度股息每10股人民币22.6元（含
税），拟派发现金红利约人民币449.03亿元（含税），占2023年度中国企业会
计准则下归属于本公司股东净利润的75.2%，高于2022年的72.8%和承诺分红
比例60%，以2024年3月22日A股和H股收盘价分别计算，A股股息率达
到6.0%，H股股息率达到8.3%。截至2023年末，公司净现金579.8亿元，资
产负债率24.1%，较2022年末下降2.0pct，较23Q3末下降0.6pct，2024年
公司计划资本开支368.04亿元，较2023年实际完成额419.59亿元明显下降，
公司具备高分红基础，股息配置价值凸显。
➢煤炭产销稳健增长，有望受益煤价中枢上移。1）产销：2023年公司实现商
品煤产量3.245亿吨，同比增长3.5%；煤炭销售量4.5亿吨，同比增长7.7%，
主要原因系外购煤销量增加。销售结构中，公司年度长协占比57.5%，同比增长
4.5pct；月度长协占比24.4%，同比下降7.6pct；现货占比13.0%，同比增长
3.5pct。2）售价及成本：2023年公司商品煤综合售价584元/吨，同比下降
9.3%；自产煤单位售价548元/吨，同比下降8.2%；自产煤单位成本179元/
吨，同比增长1.5%，其中人工成本和修理费分别同比下降16.5%和9.9%，而折
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