【行业研究报告】金盘科技-业绩符合市场预期，海外市场订单增速亮眼

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
2023归母净利润增速达78.15%，业绩符合市场预期。2023年公司
实现营收66.68亿元，同比增长40.50%；实现归母净利润5.05亿
元，同比增长78.15%；实现扣非净利润4.81亿元，同比增长
104.92%，单季度来看，2023Q4实现营收18.95亿元，同比增加
21.59%，实现归母净利润为1.71亿元，同比增加48.76%。2023公
司综合毛利率为22.81%，同比增加2.52pcts；净利率为7.53%，同
司综合毛利率为22.81%，同比增加2.52pcts；净利率为7.53%，同
比增加1.56pcts，业绩符合市场预期。
受益于全球能源转型加速，海外布局打开成长空间。公司国内销
售网点58个，产品外销6大洲，86个国家，2023年公司海外收入
11.8亿元，同比增加79.54%，占比17.77%；新增订单78.32亿元
（不含税），同比增长35.14%，其中海外订单19.91亿元，同比增
长达119.18%，年内新增拓展近百家海外客户，同时海外业务在发
电机供电、工业企业电气配套、新基建等众多领域销售均实现较快
增长。公司1999年在墨西哥建厂生产变压器出口美国市场，持续
获得先发优势。
数字化战略赋能生产管理，降本增效开辟新增长极。公司运用数
字化的技术，通过资源配置的改善和优化，各基地数字化工厂的产
能、人均产值、库存周转率等较转型前有大幅度提升，降本增效明
显，2023年综合毛利率提升2.52pct。对外公司数字化团队已成功
实施完成包括干式变压器、成套、储能、油浸式变压器4大产品类
别数字化工厂整体解决方案，至2023年预计将累计完成9座数字
化工厂解决方案并实施落地，累计承接超6亿元数字化工厂整体解
决方案业务订单，获得客户高度认可。
强化变压器主营业务，储能业务引领公司“十四五”发展。公司是干
式变压器龙头，目前能够生产145KV及一下电压等级60MVA及以
下容量的合成酯、天然酯及油浸式变压器，满足新能源、高端装备
等需求，2023年公司变压器业务营收占比为61.3%。储能方面，公
司推出用于发电侧、电网侧和工商业用户侧等全应用场景的中高压
直挂（级联）储能系统、低压储能系统等储能全系列产品，2023
年储能销售增速达302.58%，有望成为公司第二成长曲线。
盈利预测与投资建议：根据公司新增订单情况，我们预计公司
2024-2026年公司营业收入分别为91/120.4/151.4亿元（2024-25年
原预测为115.5/162.1亿元），对应归母净利润分别为7.8/10.5/13.5
亿元（2024-25年原预测为8.93/13.95亿元）。基于电网投资的高景
气度，我们将永续增长率从2.5%提升至3%，将目标价从43.22元/
股提升至48.71元/股，维持“优大于市”评级。
风险提示：1、相关政策、电网投资不及预期；2、新能源和储能
装机不及预期；3、原材料价格大幅上涨；4、贸易摩擦。
杨斌BinYang余小龙BruceYu
bin.yang@htisec.combruce.xl.yu@htisec.com
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