【行业研究报告】常熟银行-业绩实现高增长——常熟银行2023年报点评

2024年03月24日常熟银行(601128.SH)常熟银行(601128.SH)公司动态分析业绩实现高增长——常熟银行2023年报点评农商行投资评级维持评级6个月目标价9.15元股价(2024-03-22)6.77元交易数据总市值(百万元)18,555.78流通市值(百万元)17,895.63总股本(百万股)2,740.88流通股本(百万股)2,643.3712个月价格区间6.28/7.9元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-7.4-1.11.9绝对收益-5.75.1-9.5李双lishuang1@essence.com.cn相关报告业绩符合预期——常熟银行2023年中报点评2023-08-25业绩表现优异——常熟银行2023年一季报点评2023-04-20业绩表现亮眼——常熟银行2022年报点评2023-03-24利润增速优异，ROE回升—常熟银行2022年业绩快报点评2023-01-15业绩表现优异，资产质量稳健—常熟银行2022年三季报点评2022-10-27事件：常熟银行公布2023年报，2023年营收增速为12.05%，拨备前利润增速为15.07%，归母净利润增速为19.60%，业绩表现优异，实现高增长，我们点评如下：2023年第四季度常熟银行归母净利润增速为14.9%，业绩增长主要源于规模扩张和成本支出减少，净息差收窄和拨备计提压力增大则对业绩增长形成负贡献。量：生息资产扩张，但信贷增速小幅放缓①资产端方面，23Q4常熟银行单季度生息资产（日均余额口径）同比增长17.20%，相较22Q4增速上升了3.94pct，主要是由于金融投资资产和票据贴现规模上升，单季度环比新增52亿元。零售信贷投放增速放缓，主要是在房地产需求不振、提前还款影响下2023年按揭贷款规模同比下降6.00%，信用卡规模同比大幅下降25.25%，预计主要是受到信用卡新规影响，另外或有常熟银行主动压降业务规模（2023年末信用卡贷款不良率1.40%）的原因。个人经营贷表现较好，同比增加21.12%，一般性消费贷款同比增长13.28%，对零售贷款增长形成主要支撑。对公信贷投放环比下降，23Q4常熟银行一般性对公贷款单季度减少8亿元，同比少增24亿元，预计主要由于出口增速放缓，出口型企业投资、信贷需求走弱；而从客群结构来看，公司主要客户为小微企业，受经济波动影响较大；另外，一季度对公集中投放也透支了全年项目储备。②负债端方面，计息负债中存款比重升高，但存款定期化趋势仍在延续。23Q4常熟银行定期存款占比70.50%，同比提升6.49pct。从结构上来看对公、零售领域定期存款规模分别同比增长15.97%、30.09%。价：净息差持续收窄我们测算常熟银行23Q4单季度净息差2.60%，同环比分别下降47/27bps，对业绩增长略有拖累。从结构上来看：①息差下降主要受到收益率下降影响。从走势来看，2023年全年，生息资产收益率整体同比下降18bps，其中贷款收益率同比下降28bps。具体来看，公司贷款、零售贷款收益率同比分别下降8bps、36bps，同时零售贷款等高收益产品在生息资产占比持续下降。同业拆借收益率同比上升幅度较大，缓冲了部分影响。②计息负债成本率保持稳定。2023年常熟银行积极调整存款单价，但由于零售存款新增远高于对公存款，叠加存款定期化趋势延续，成本率下降被结构变化抵消。展望2024年公司加大存款产品价格、期限调整力度，计息负债成本率有望改善。非息收入稳定增长。常熟银行23Q4非息收入同比增长18.43%，其中：①手续费及佣金净收入同比下降92.23%。主要由于理财业务受规模下-21%-11%-1%9%19%