【行业研究报告】新奥股份-公司信息更新报告：平台交易气成长可期，提高分红重视股东回报

——公司信息更新报告
zhangxucheng@kysec.cn
证书编号：S0790520020003
公司发布2023年报，2023年实现归母净利润70.9亿元，同比+21.34%，实现扣
非归母净利润/核心利润24.6/63.8亿元，同比-47.35/+5.12%。单季度来看,公司
2023年Q4实现归母净利润39.9亿元，环比343.33%，实现扣非归母净利润/核
心利润3.9/17.0亿元，环比-43.48%/+13.21%。2023年公司完成煤炭资产出售并
收到相关交易对价，同时子公司衍生品金融工具合约产生的结算损益及计提资产
减值损失增加，导致全年及单Q4的归母净利润及扣非归母净利润出现较大差异。
公司2023年拟现金分红0.91元/股，其中年度分红0.66元/股，特别分红0.25元
/股，彰显公司发展信心，投资价值更加凸显。我们维持2024-2025年盈利预测
并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为68.6/76.8/81.4亿元，
同比-3.2%/+11.9%/6.0%，EPS分别为2.21/2.48/2.63元，对应当前股价PE为
8.6/7.7/7.3倍。公司天然气全产业链布局，一体化营业凸显长期优势，业绩有望
平台交易气量增贡献业绩，剥离煤炭资产聚焦天然气主业
天然气平台交易气：2023年公司平台交易气销售气量50.5亿方，同比+44.0%，
国内平台交易气销量增速较高，比重达61.6%，未来增速可期；毛差0.38元/方，
同比-57.0%，毛差下滑主因天然气价格同比下降；毛利率18.1%，同比-0.9pct，
2023年平台交易气业务盈利水平仍处高位。天然气零售：2023年实现零售气量
251亿方，同比-3.1%，其中工商业用户售气量194.86亿方，同比-4.4%；住宅用
户53.48亿方，同比+3.8%。2023年全国多地上调居民端燃气价格，顺价机制更
加流畅，公司零售端毛差为0.31元/方，同比+6.2%，连续两年维持增长态势。
天然气批发：2023年实现批发气量84.77亿方，同比+25.5%。能源生产：2023
年实现商品煤销量247万吨，同比-52.9%，并在四季度完成煤矿资产的剥离，进
一步聚焦天然气主业；2023年实现甲醇销量154.9万吨，同比+9.9%，并已逐步
开拓精细化工、甲醇燃料等新兴下游客户。
能源业务一体化生态运营商，持续高分红凸显投资价值
舟山接收站：2022年公司完成舟山LNG接收站并购，实际处理能力达750万吨
/年，三期新增350万吨/年，预计在2025年9月投产后接收站实际处理能力超过
1000万吨/年。长约锁定气源：2023年，公司与美国切尔尼公司新签约长协180
万吨/年，NextDecade200万吨长协做出最终决策合同生效，与雪佛龙、道达尔
的长约确定未来5年价格，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作
协议。公司目前天然气长协资源累计超1,000万吨/年，并构建国际LNG运力池，
获取10艘LNG船运力资源。天然气生态运营商：公司形成了上游气源—中游
储运—下游分销的一体化产业布局，通过整合国内外资源，优化销售模式，形成
了天然气与综合服务一体化的智能运营平台，公司冷、热、电等综合能源销量大
幅增长。分红方面：公司2023年度派发现金分红0.91元/股（含税），实现了公
司2023-2025年分配现金红利每年增加额不低于0.15元/股（含税）的承诺，叠加公
司特别派息规划中2024/2025年特别派息0.22/0.18元/股（含税），我们预计公司
2024/2025年现金分红不低于1.03/1.14元/股（含税），持续高分红凸显公司投资价值。
风险提示：产品价差缩窄风险、政策风险、宏观经济与市场环境变化风险。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)154,044143,754175,178185,288192,788
YOY(%)33.0-6.721.95.84.0
归母净利润(百万元)5,8447,0916,8627,6818,140