【行业研究报告】华润三九-主业CHC健康消费品平稳增长，昆药集团融合顺利

2024年03月24日华润三九(000999.SZ)华润三九(000999.SZ)公司快报主业CHC健康消费品平稳增长，昆药集团融合顺利中成药投资评级首次评级6个月目标价67.00元股价(2024-03-22)54.53元交易数据总市值(百万元)53,885.67流通市值(百万元)53,351.90总股本(百万股)988.18流通股本(百万股)978.4012个月价格区间41.16/67.66元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-3.64.613.6绝对收益-1.910.82.3马帅mashuai@essence.com.cn贺鑫hexin1@essence.com.cn相关报告事件：2024年3月22日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入247.39亿元，同比增长36.83%，实现归母净利润28.53亿元，同比增长16.50%，实现扣非净利润27.11亿元，同比增长22.18%。单季度来看，2023年Q4公司实现营业收入61.31亿元，同比增长2.72%，实现归母净利润4.50亿元，同比下滑9.29%，实现扣非净利润4.07亿元，同比下滑6.57%。业绩符合预期，主业CHC健康消费品实现平稳增长。根据2024年1月公司发布的《2023年度业绩预告》，2023年公司预计实现归母净利润28.18亿元-30.65亿元，同比增长15.08%-25.16%，预计实现扣非净利润26.78亿元-28.88亿元，同比增长20.69%-30.15%，2023年最终业绩落在以上区间内，符合预期。分业务拆分来看：1）2023年公司CHC健康消费品业务实现营业收入117.07亿元，同比增长2.83%，其中品牌OTC业务增长较好，康复慢病业务消化集采影响保持稳定增长，专业品牌业务由于普药品种规模调整略有下滑；2）2023年公司处方药业务实现营业收入52.20亿元，同比下降12.64%，主要是中药配方颗粒业务受到国标切换及15省启动联盟集采的影响，表现大幅低于预期；3）2023年昆药集团实现营业收入77.03亿元，同比下降6.99%，主要因其商业板块业务结构优化及对外援助业务减少。昆药集团融合顺利，发布未来五年战略规划。2022年12月30日，公司完成对于昆药集团28%股份的过户工作，昆药集团正式纳入公司财务报表。2023年是公司对于昆药集团并购整合的关键年，2023年1月19日，昆药集团完成第十届董事会、监事会的改组工作，公司正式取得昆药集团的控制权。公司和昆药集团的融合按照百日融合、一年融合、三年融合的机制稳步推进，目前百日融合和一年融合已经顺利完成，昆药集团和公司在战略、业务、组织、文化等层面趋于一致，为公司持续推进三年融合奠定基础。2024年3月21日，昆药集团发布未来五年（2024年-2028年）战略发展规划——“通过内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元”。根据发展战略，昆药集团未来将重点聚焦以三七系列产品为核心的慢病管理平台和以“昆中药1381”系列产品为核心的精品国药平台。-21%-11%-1%9%19%29%2023-032023-072023-112024-03