【行业研究报告】商贸零售-商贸零售行业周报：拼多多23年强势增长，TEMU持续贡献增量收入

◼周度核心观点：
电商：
1-2月电商渗透率为22.40%，拼多多23年收入及利润均大幅增长。1-
2月份全国网上零售额同比增长15.3%，其中实物商品网上零售额增长
14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%（环比-5.2pct），线
14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%（环比-5.2pct），线
上仍然优于线下消费。拼多多公布23Q4及全年业绩，23Q4收入
888.81亿元，同比增长123%，Non-GAAP归母净利润254.77亿元，
同比增长110%，Non-GAAP归母净利润率28.66%。2023全年收入
2476.39亿元，同比增长90%，Non-GAAP归母净利润678.99亿元，
同比增长72%，Non-GAAP归母净利润率27.42%。23年收入拆分来
看，营销服务收入占比62%，同比增长49%；交易佣金收入占比
38%，同比增长241%。国内电商为基本盘，据业绩交流会，双十一期
间百亿补贴用户突破6.2亿，百亿补贴订单量同比翻倍。海外电商
Temu或为公司第二增长曲线，SimilarWeb数据显示，截至2023年12
月，Temu的独立访客数量达到4.67亿，仅次于亚马逊，排名全球第
二；截至目前，Temu已开通50多个站点，并覆盖所有大洲，其中欧
洲站点数量最多，美国市场当前体量最大。我们认为Temu在2024年
通过半托管、海运等运营侧的举措进一步降低运营成本，有望实现盈
亏平衡。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
传统零售：
社会消费平稳增长，线下专业店及便利店表现较优。2023年我国社零
总额为47.15万亿元，比2022年增长7.2%。2024年1-2月，我国社
零总额为8.13万亿元，同比增长5.5%（前值为7.4%），两年复合增
速为4.5%。我们推算1-2月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售
额）为6.31万亿元，同比增长5.89%，限额以上零售业单位中专业
店、便利店、品牌专卖店、超市零售额同比分别增长7.8%、5.8%、
4.2%、0.9%，百货店下降3.0%。我们认为社零保持复苏态势，线下
表现略优于大盘，分业态专业店及便利店表现较优，建议关注经营韧
性凸显的低估值标的。建议关注：名创优品、重庆百货、小商品城、
家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市。
黄金珠宝：
1-2月金银珠宝社零同比增长5%，在金价震荡上行趋势下，黄金品类
有望延续高景气表现。1-2月限额以上单位金银珠宝零售额为708亿
行业:商贸零售
日期:
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