【行业研究报告】泰凌微-公司简评报告：国内蓝牙SoC领先厂商，期待需求复苏拉动营收增长

受益于公司多元化下游布局，2023年收入同比实现正增长。2023年公
司预计收入6.36亿元，同比+4.40%；实现归母净利润0.50亿元，同比
+0.55%。单季度看，2023Q4公司实现收入1.60亿元，同比-7.87%，环
比+1.68%；实现归母净利润0.12亿元，同比-55.52%，环比+39.04%。
尽管受经济不景气影响部分客户需求有所下滑，但得益于公司多元化下
游布局及海外客户业务增长，公司2023年营收同比实现正增长。
产品结构改善叠加成本优化，公司毛利率有所提升。公司预计2023年
实现毛利率约43.50%，同比+2.23pct。在半导体需求整体较为疲软的环
境下，行业内部分公司毛利率在2023年均有所承压，公司通过积极的
产品结构调整，IoT产品和音频产品的销售额较上年均有所增长，叠加
成本管控优化，毛利率实现逆势增长。
公司研发团队持续壮大，研发投入继续增加。2023年公司预计发生研发
费用约1.73亿元，同比+25.13%。经营效率方面，公司存货周转效率显
著提高，存货余额同比下降37.76%，存货管控良好。公司在低功耗多模
著提高，存货余额同比下降37.76%，存货管控良好。公司在低功耗多模
无线物联网方向上持续投入，并不断推出满足低功耗蓝牙，Matter、
Zigbee等最新标准的芯片产品、配套协议栈和参考应用。
下游应用领域广泛，公司已进入众多知名品牌供应链。公司在全球范围
内积累了丰富的终端客户资源，与多家行业领先的手机及周边、电脑及
周边、遥控器、家居照明等厂商或其代工厂商形成了稳定的合作关系，
产品广泛应用于汉朔、小米、罗技、欧之、涂鸦智能、朗德万斯、瑞萨、
创维、夏普、松下、英伟达、哈曼等多家主流终端知名品牌。
公司是第一批星闪联盟成员，积极投入相关产品研发。公司在2020年
就成为了第一批星闪联盟的会员，也一直紧密追踪星闪标准的进展，一
直都有在做相关的研发投入，已经完成了主要的相关技术的研发，正在
整合到公司的多模系统级芯片中。公司是全球最早推出物联网低功耗多
模芯片的公司之一，在多模芯片的架构上有公司自主研发的多项专利和
私有技术，可以使得在目前的多模芯片上增加星闪的功能。
盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为
0.5/0.87/1.22亿元，对应3月21日股价PE分别为113/65/46倍，首次
风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
盈利预测
2022A2023E2024E2025E
营收（亿元）
6.096.368.2910.35
营收增速（%）
-6.19%4.40%30.33%24.83%
归母净利润（亿元）
0.500.500.871.22
归母净利润增速（%）
-47.60%0.50%74.78%39.81%
EPS(元/股)