【行业研究报告】金宏气体-金宏气体点评报告：大型现场制气项目新突破，综合性气体龙头扬帆起航

点评：
大额气体供应专项合同签订，预计带来长期稳健收入增量
公司此次签订的“投资建厂供应合同”，通过新建1套66000Nm³/h空分装置，以管道供应
方式向营口建发盛海有色科化有限公司长期供应工业气体产品——氧气和氮气。一方面，
方式向营口建发盛海有色科化有限公司长期供应工业气体产品——氧气和氮气。一方面，
营口建发盛海有色科化有限公司从事有色金属冶炼和压延加工等业务，为厦门国资委实际
控股企业，履约能力强。此次合同金额约为24亿元（不含税），履行期限为20年（预计
2025年8月1日开始供气），预计可带来每年约1.2亿元的收入增量。另一方面，公司有望
在满足客户管道供应氧气和氮气需求的基础上，发挥公司零售优势，对外销售多余的液
氮、液氧和液氩等产品，进一步提升该项目的盈利能力。
大工业事业部加速布局，协同化发展提升公司未来天花板
根据金宏气体公众号，公司于2023年6月成立大工业事业部，并在同年8月获得山西省
运城市3套空分装置现场，实现中型现场制气（空分群）项目突破。此次获得辽宁省营口
市7万等级空分项目，实现了公司大型现场供气项目的突破，更具有里程碑式的意义。作
为从大宗气体零售发展而来的综合性气体公司，此次合同的签订标志着公司正式具备了从
大宗零售、电子特气、TGCM服务、电子大宗载气、大工业现场制气等多维度的业务模
式，具备了对标海外气体龙头的产业基础，公司的发展天花板（市场空间增加）和行业竞
争力（零售和现场制气的业务协同）均有显著提升。
纵横发展战略夯实成长根基，多业务协同迈入发展快车道
1）公司持续有计划地通过新建及并购等方式横向拓展业务和跨区域发展。一方面，公司
先后收购长沙曼德、上海振志等多家气体公司，强化公司华中、华东等区域业务布局；另
一方面，公司通过新建空分项目、二氧化碳回收项目、氢气项目等完善区域布局。2）公
司持续纵向创新，加大研发投入开拓产品品类和应用场景。一方面，公司以国产替代为契
机，聚焦特种气体研发，持续为国内集成电路电子材料自主可控等方面做出贡献。另一方
面，公司不断开拓产品的新应用场景，公司电子大宗载气业务快速推进，以及持续探索以
服务车用氢能源为基础的氢能源产业链中制氢、储氢、运氢相关商业模式等。
盈利预测与估值
公司是国内综合性的气体供应商，随着公司新建项目逐步达产以及电子大宗等多个业务持
续突破，我们预计23-25年归母净利润预测为3.19、4.14、5.18亿元，同比增速分别为
39.27%、29.65%、25.16%，对应当前股价PE分别为31、24、19倍，考虑到公司未来成长
风险提示
合同履约不确定风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险
lihui01@stocke.com.cn
chenhaibo@stocke.com.cn