【行业研究报告】有色金属-铝月度数据跟踪：库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反弹

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铝月度数据跟踪（1.1-2.29）
铝月度数据跟踪（1.1-2.29）
库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反
弹投资要点：
➢氧化铝：矿石短缺，产量环比下滑。1）供给：受矿石短缺影响，2月
产量662万吨，同比+6.9%，环比-5.8%，当月开工率约为76.8%；2）进出
口：2月氧化铝净进口15.3万吨，同比+8.4万吨/+121.4%，环比-6.0万吨
/-28.2%；1-2月氧化铝净进口36.6万吨，同比+164.4%。3）利润：氧化铝
价格抬升，利润走扩，2月行业平均利润增加至609.6元/吨，环比+9.8%。
➢电解铝：俄铝持续流入，2月总进口量22万吨。1）供给：2月产量为
335.9万吨，同比+6.7%，环比-6.6%，当月开工率为94.4%；1-2月累计产
量为695.6万吨，同比+5.1%。2）进出口：2月电解铝进口数量为22.4万吨
（俄罗斯11.5+印度2.7），同比+14.7万吨/+191.0%，环比-2.3万吨/-
9.5%，1-2月累计进口数量为47.2万吨，同比+32.2万吨/+214.7%。3）利
润：2月行业吨铝利润为2,037元/吨，同比+66.7%，环比-15.4%。
➢再生铝：废铝进口下滑，利润空间持续收缩。1）进出口：2月废铝进
口数量为11.8万吨（马来西亚2.3+英国1.6+泰国1.3+日本1.0），同比-
2.3万吨/-16.1%，环比-5.3万吨/-31.0%，1-2月累计进口数量28.9万吨，
同比+4.7万吨/+19.2%；2）利润：华东铝精废价差收窄，为898元/吨，环
比-6.2%。
➢铝材：1-2月铝材产量及出口均提升。1）供给：1-2月我国铝材产量
976.5万吨，同比+11.5%；2）进出口：春节假期影响铝材出口环比下滑，
2月铝材出口量41.0万吨，环比-14.0万吨/-25.5%，同比+2.54万吨
/+6.6%；1-2月累计出口量为96.0万吨，同比+8.0万吨/+9.0%。
➢需求：24年1-2月电解铝表观消费量同比+9.8%。2024年1-2月国内电
解铝表观消费量742.7万吨，同比+9.8%。从终端消费来看，24年1-2月新
开工面积累计同比-29.7%，房屋竣工面积累计同比-20.2%；基建建设投资
额累计同比增长9.0%，同比下滑3.2pct；2024年1-2月新能源汽车产量
125.1万辆，同比+28.1%；光伏累计产量6,993.0万千瓦时，累计同比
+8.6%。
➢投资建议：库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反弹。氧化
铝，受矿端紧张影响，现货价格不断抬升；电解铝供给端平稳运行，春节
后下游需求逐步恢复，2月整体处于累库周期，截至2月底全球电解铝库存
142.7万吨，远低于历史同期水平。短期看，库存拐点已至，虽然云南地
区或将复产52万吨，但考虑到启槽时间，实际供应铝锭或在4月中旬，另
外，“金三银四”消费复苏可期，铝锭去库将利好铝价；中长期看，24年
虽地产拖累需求，但国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍
保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：首推中国铝业、云铝股份，其
他推荐神火股份、天山铝业、中国宏桥，关注中孚实业等标的。
➢风险提示：国内经济下滑超预期，美元指数上涨超预期