【行业研究报告】-有色金属行业大宗及贵金属周报：FOMC会议强化降息预期，推动金价上行

行情综述&投资建议
本周（3.18~3.22）内A股下跌，沪深300指数收跌0.70%，有色金属跑输大盘，收跌2.08%。个股层面，博威合金、
鑫科材料、丰华股份涨幅领先；西部矿业、中矿资源、盛新锂能跌幅靠前。
工业金属：
铜：本周LME铜价格+0.58%至8963.50美元/吨，沪铜价格+2.33%至7.32万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库
1.04万吨至48.42万吨，其中LME累库0.65万吨至11.39万吨，SHFE去库0.13万吨至28.51万吨，COMEX累库0.04
万吨至2.79万吨，保税区累库0.47万吨至5.73万吨。本周市场铜冶炼供给减少的预期发酵，推动铜价进一步上涨。
据安泰科，国内铜冶炼企业80美元/干吨的长单保障率相对较高，冶炼行业达成一致意见主要集中在新建产能释放放
缓和检修计划的调整。铜精矿供应端，Codelco表示RadomiroTomic铜矿因事故暂停矿区活动，工人发起罢工，2023
年RadomiroTomic铜产量为31.5万吨；5月巴拿马大选结束后，预计该国政府出于稳经济增税收的考虑，有望重启
去年末关闭的Cobre矿山，届时铜精矿供应压力将有所缓解。需求端逐渐步入消费旺季，4月国内家用空调总排产2073
万台，其中内销排产1205万台，同比+18.5%，出口排产868万台，同比+28.8%。2024年全球铜矿供给增长受限，头
部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，
铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000-10000美元/吨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。
铝：本周LME铝价格+2.35%至2309美元/吨，沪铝价格+1.75%至1.95万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库0.31万
吨至141.17万吨，其中LME去库1.11万吨至56.07万吨，国内铝社会库存累库0.8万吨至85.10万吨。据SMM，近
期云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，云南省政府及相关部门鼓励工业
用电，经过省内专班会议决定，省内将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产
能52万吨左右。利润端，本周氧化铝价格小幅回落，同时电解铝价格上涨，行业平均吨铝利润有所上行，预计下游
消费旺季，价格成本两端将共同推动旺季电解铝利润扩张。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新
兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下
游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、中国铝业等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格+0.33%至2166.50美元/盎司，美债10年期TIPS下降12BP至1.87%。COMEX黄金库存
去库0.14百万金衡盎司至17.73百万金衡盎司。美联储3月FOMC会议维持联邦基金目标利率区间为5.25%-5.50%，
美联储主席鲍威尔在记者会上表示，今年某个时点开始降息时适宜的，本次会议虽然没有决定放缓缩表的相关问题，
但是缩减QT马上会发生，同时点阵图仍暗示今年降息3次。3月FOMC会后市场降息预期再度得到强化，黄金价格一
度创历史新高，COMEX金价最高达到2225.3美元/盎司。当前FedWatch工具显示市场预期5月美联储维持联邦基金
目标利率在5.25%-5.50%区间的概率为87.7%，定价6月开始降息，降息25BP概率为66.7%，降息概率较此前明显提
升。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益
尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。建议关注银泰黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格+1.63%至3672元/吨，热轧价格+2.12%至3856元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢成本滞后一个月
毛利分别为-529/-502/-680元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复
苏预期下，24年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改
善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。