【行业研究报告】-策略周报：延续“杠铃策略”

策略周报
延续“杠铃策略”
降息周期开启有望带来A股估值提振，继续关注“杠铃策略”。
◼内需修复仍需政策持续推进，降息周期开启有望带来A股估值提振。本
周统计局公布1-2月经济数据，整体来看，1-2月经济数据显示开年国内
经济活动呈现一定程度的复苏，尤其是制造业及部分消费分项，但核心
指标地产销售及投资依然有待进一步修复，且3月国内经济数据或受到
高基数影响面临一定压制。开年经济数据略超市场此前疲弱的预期，市
场信心有所修复，但内需的持续回暖依然需要稳增长政策的持续推进。
本周全球主要央行迎来利率决议关键节点。瑞士超预期降息引发周四美
元快速走强，进而引发人民币汇率的大幅波动。我们认为，短期来看，
海外金融市场波动增加会引发美元阶段性走强，但随着瑞士央行开启降
息及海外经济的边际走弱，全球央行将在年内开启宽松周期，与此同
时，随着国内政策逐步落地，内需修复逐步得到确认。人民币汇率压力
有望得到缓和，A股资金面环境也将得到明显回暖。正如我们在年度策
略中所述，海外宽松周期的开启有望带来A股估值提振效应。
◼继续关注“杠铃策略”。我们依据2023年以来全部28个一级行业区间累
计涨幅将行业分为杠铃两端“铃片”与“杠”三类方向，并通过三类方向中
计涨幅将行业分为杠铃两端“铃片”与“杠”三类方向，并通过三类方向中
一级行业的周度平均涨幅作为观察指标。从近端表现来看，“杠”资产仅
在上周出现周度级别异动占优，从节奏上来看，大类方向上的行业轮动
脉络较为清晰，上周一、周二，部分资金或基于高频中观数据提前博弈
顺经济行业（“杠”部分），本周一基于略超预期的1-2月经济数据再度
尝试切换，但正如上周周报所述，当前支持大幅上修整体经济预期的证
据尚不充分，叠加本周AIGC下游应用端Kimi催化，大头寸切换必要性
仍不充足，从经济数据抓手来看，下周末公布的3月PMI数据值得保持
关注。“杠铃策略”仍是当前较优配置策略，前期回调明显的高股息逐渐
进入较优性价比区间，近期火电需求维持高增而供给端出现一定收缩态
势，动力煤价格短期具备一定支撑，大规模设备和消费品以旧换新行动
方案出台，家电等板块将持续受益，Kimi引发广泛关注，国产“AI+应
用”热潮涌现，关注煤炭、家电等优质高股息赛道，适当配置AI产业
链。
◼风险提示：逆周期政策不及预期，宏观经济波动超预期。