【行业研究报告】华能国际-2023年年报点评：减值影响业绩，经营性现金流大幅改善

事件:
2024年3月19日，华能国际发布2023年年报：
1）2023年实现收入2544亿元，同比+3.1%；实现归母净利润84.5亿
元，上年同期亏损73.9亿元；实现扣非后归母净利润56.1亿元，上年同
期亏损94.2亿元。
2）2023Q4实现收入630.7亿元，同比+0.5%；实现归母净利润-41.2亿
元，上年同期为-34.4亿元；实现扣非后归母净利润-37.8亿元，上年同
期为-43.6亿元。
3）分红：2023年度，公司每股派发现金红利0.20元人民币（含税），
3）分红：2023年度，公司每股派发现金红利0.20元人民币（含税），
现金分红比例为57.14%。
投资要点:

减值+风电利润同比略降影响2023Q4业绩。2023Q4公司扣非后归母净
利润-37.8亿元，亏损同比缩窄，主要是因为火电业绩改善；环比2023Q3
的38.2亿元转亏，主要是因为2023Q4计提资产减值损失28.9亿元
（2022Q4为27.3亿元），二是2023Q4投资收益-7.3亿元
（2023Q3/2022Q4为28/0.4亿元）。分板块来看，2023年煤电业绩大
幅改善，风电略有下滑，煤电/燃机/风电/光伏利润总额为
4.3/7.8/59.1/20.4亿元，其中，煤电2022年为-173亿元，燃机/风电/光
伏同比变化+35%/-5%/+78%；2023Q4公司煤电/燃机/风电/光伏利润总
额为-30.3/0.8/12.2/2.2亿元，其中，煤电2022Q4为-54.1亿元，燃机/
风电/光伏同比变化-63%/-33%/+86%。

剔除减值影响后，2023Q4煤电板块或略盈。2023Q4公司煤电利润总额
亏幅同比缩窄24亿元，我们认为主要是煤价下跌所致。若假设2023Q4
减值均为火电板块，且不考虑该减值，则2023Q4火电板块利润总额为
1.0亿元，度电净利为0.1分/度（利润总额口径，下同），环比下降2.5
分/KWh，2022Q4为-1.3分/度（不考虑减值）。

电价下降+辅助服务成本增加，影响风电利润。2023Q4公司风电利润总
额为12.2亿元，同比-33%，主要是因为风电平价项目增加、调峰调频等
市场运营成本增加等。2023年公司风电收入同比+9.9%，上网电价同比
-5.5%；2023年毛利率54.1%，同比-5.5pct。2023Q4光伏利润总额2.2