【行业研究报告】极兔速递-W-极兔速递2023年报点评：东南亚市占率创新高，中国市场经调整EBITDA实现0.3亿美元

业绩：2023年公司整体营业收入88.49亿美元，同比+21.8%。其中快递业务实
现收入80.9亿美元，同比+24.7%，占比从2022年的89.2%提升至91.4%；跨境
现收入80.9亿美元，同比+24.7%，占比从2022年的89.2%提升至91.4%；跨境
服务收入6.6亿美元，同比-6.8%，主要是由于公司业务转型调整，关停了跨境
小件包裹业务。毛利4.7亿美元，相较于2022年同期-2.7亿美元，实现明显改
善；实现归母净利润-11.01亿美元，经调整EBITDA为1.47亿美元扭亏为盈。
截止2023年末公司经营活动现金流为3.4亿美元，实现转正；现金余额为15.3
亿美元，保持充裕。整体来看公司2023年经营相对稳健，业绩实现改善，符合
预期。
经营数据：2023年公司共计处理188.1亿件包裹，同比+29%。目前公司的网络
已全面覆盖东南亚七国，在中国的县区级覆盖率超过99%，也迅速地在新市场
实现了超95%的覆盖率。截至2023年12月31日，公司拥有约8500个网络合作
伙伴和约19600个网点，运营着237个转运中心，超过3900条干线路线和超
9600辆干线车辆，其中包括超过5100辆自有干线车辆。
❑东南亚市场：市场份额25.4%再创新高，盈利能力持续稳健。
业绩：2023年实现营业收入26.3亿美元，同比+10.6%，经调整EBITDA为3.76
亿美元，同比+13.3%，经调整EBITDA率为14.3%，较2022年的13.9%提高
0.4pct，稳中有进。东南亚市场继续保持健康持续的盈利水平。
经营数据：2023年公司在东南亚处理的包裹量为32.4亿件，同比+28.9%。根据
弗若斯特沙利文的数据，按2023年包裹量计，公司为东南亚排名第一的快递运
营商，市场份额为25.4%，相较2022年+2.9pct，持续巩固公司在东南亚的领先
地位及竞争优势。从快递市场增量来看，2023年公司包裹量同比增长7.3亿件，
同时快递行业总包裹量增长16.0亿件，公司获取了快递行业大部分的增量。
单票数据：2023年公司在东南亚市场的单票收入为0.81美元，同比2022年下降
0.14美元；公司2023年对质量不达标网点改进整合，提升网点经营效率，提升
派送频次。整合车辆资源降本显著，2023年东南亚市场单票成本0.67美元，同
比-11.8%，相较2022年下降0.09美元；其中单票揽件及派件成本0.4美元，下
降0.03美元，运输成本0.17美元，下降0.05美元。未来公司有望凭借先发优
势、优质的服务及有竞争力的价格，在存量市场中继续保持竞争优势。
❑中国市场：经调整EBITDA首次转正。
业绩：2023年实现营业收入52.3亿美元，同比+27.7%，经调整EBITDA为0.3
亿美元，首次转正。
经营数据：2023年，公司在中国处理的包裹量为153.4亿件，相比2022年的
120.3亿件，同比+27.6%，超过行业增速，市场份额为11.6%，同比+0.7pct。公
司在中国包裹量的增长，主要得益于：深化与现有电商客户的合作，同时拓展与
更多电商平台的合作关系。公司在2023年合作了更多垂直类电商平台，基本完
成全平台的覆盖。同时也抓住了社交电商迅速增长带来的机遇。不断提升服务质
量，以增强获客能力。
单票数据：2023年公司在中国市场单票收入为0.34美元，与2022年持平。整体
单票成本从2022年的0.40美元下降到2023年的0.34美元。其中公司单票揽件
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