【行业研究报告】金融-关注经济复苏进程非银金融行业

国债项目调度机制，预计将发挥政府投资带动作用，预计今
年财政支出仍靠前发力；此外，1—2月民间投资增速由负转正，
民间资本投资政策、小微企业融资政策有望改善，有望推动全年经
济增长目标实现。
关注券商β与α共振的布局机遇。市场β侧，春节过后，证
近万亿元日均成交水平，截至3月22日，两融余额
15460.96亿元，较上周+1.78%，连续五周环比向上，市场
风险偏好正逐步修复。券商α侧，本周我们发布券商做市业
务报告《券商杠杆要去哪—做市业务前景探析》。在当前券
商风控指标有所放开背景下，我们认为，从监管导向和券商
参与程度来看，做市业务有望成为未来券商用表业务发展的
重要方向。做市业务具备稳定的盈利水平，是适宜加杠杆的
业务方向。海外经验表明，做市业务已成功帮助美国投行自
营业务实现非方向性转型。
保险主要上市公司年报将陆续发布，负债端的供给侧在2023
年负债端改善后有望持续发展，同时在当前投资环境下各大
保险公司有望审慎调整内含价值投资收益率和贴现率假设，
夯实EV的可信度和计量；另外，本周监管发布《人身保险
公司监管评级办法》，有望助力人身险公司差异化经营。保
险资产端在资本市场持续改革、内在稳定性提升过程中有望
迎来反弹，险资底层资产相关风险有望得到持续化解，当前
板块整体弹性有望由投资端带动。