【行业研究报告】-华创农业周报：猪企重整催化，布局周期反转

本周（3.18-3.24）沪深300指数整体下跌，相比上周下跌0.70%。农林牧渔II（申万）指数收于2697，相比上周上涨4.49%。养殖业（+7.96%）涨幅最大。从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料、水产PE/PB均低于平均值（一年）。均值（一年）。生猪：周期底部迎来催化，板块周涨幅超8%。本周市场受上市企业天邦食品预重整公告以及四川天兆猪业子公司拍卖公告消息刺激，SW生猪板块上涨8.48%。猪价方面，标肥价差较大支撑二育入场，带动价格震荡走强，3月24日涌益全国生猪均价14.96元/公斤；仔猪进入补栏旺季，本周15kg仔猪涨至631元/头。均重继续上行，据涌益咨询数据显示，本周商品猪出栏均重为124.03kg，环比增加0.53kg，较上月20日增加2.6kg，二育上栏进度约3-4成。后续随着压栏和二育产能的持续滚动释放，均重仍有上涨空间。我们认为，本轮二次育肥及压栏增重将导致生猪供应后置，在24年上半年供应整体偏宽松的基调下，叠加需求淡季，未来一两个月的供应压力有可能加大，价格或面临下跌的可能。估值低位，布局周期反转。短期产能去化节奏或受到干扰，但方向不变。资金压力和疫情将持续影响养殖业，在行业盈利尚未大幅改善、亏损弥补有限的情况下，产能持续去化的趋势不会改变。周期处于底部区域，静待行业催化，建议关注稳健标的牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、东瑞股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。白鸡：海外引种或持续受限，“大食物观”下中长期行业景气可期。行情方面，毛鸡虽有断档期支撑，但下游走货不畅，3月25日烟台毛鸡棚前收购价为3.78-3.88元/斤，养殖盈利继续下滑至-1.33元/只；鸡苗方面，养殖端规避“五一”假期，同时鸡苗价差较大导致议价情绪上升，3月25日烟台地区苗鸡报价降至3.40-4.20元/羽，其中大厂益生报价4.4元/羽。短期看，3月存在供应空档期，毛鸡价格有支撑，鸡苗供应量无供给压力、价格或有反弹趋势；展望后市，随着上游祖代产能缺口的传递、需求层面消费的边际复苏，持续扩容的白鸡行业有望迎来景气行情。美国3月再发商业养殖场疫情，全球禽流感形势严峻。美国本周报告首例牲畜禽流感疫情，明尼苏达州一农场的10只小山羊被证实感染高致病性禽流感，免疫系统不成熟的幼崽感染病毒风险较大。最大鸡肉出口国巴西截至3月23日已报告3例家禽及157例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；同时美国史上最严重禽流感疫情延续，3月22日美国最近30天禽流感疫情发生1例商业养殖场、13例家庭养殖HPAI，扑杀禽类数量约5万只，截至目前已报告473例商业养殖场疫情、影响8200万只禽类。短期看后续或仍维持1个供种州状态，进口引种或继续受限。我们预计鸡周期将来临。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。目前板块回调后估值已处于低位，预计后续海外引种受限的长逻辑将不断得到验证，且在进口引种受限背景下优秀种苗企业售价与市场均价将持续维持优势，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。动保：23Q4&24Q1养殖低迷动保企业业绩承压，重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。养殖景气度低迷，叠加下游养殖企业资金压力骤升，动保企业或面临较大的销售压力和回款压力，预计23年4季度和24年1季度动保企业业绩整体或显著承压。从行业维度看，随着行业供给端高质量产能的释放，行业竞争加剧，头部企业不断加码研发投入和新技术、新工艺布局，未来动保行业基本数据占比%