【行业研究报告】惠泰医疗-2023年年报点评：业绩超我们预期，经营持续向好

投资要点
◼事件：2023全年实现营收16.50亿元（+35.71%，同比，下同）；归母
净利润5.34亿元（+49.13%）；扣非归母净利润4.68亿元（+45.54%）；
业绩超我们预期。
◼单23Q4收入环比加速，研发投入增加明显。23Q4单季度公司实现收
入4.37亿元（+32.80%），实现归母净利润1.31亿元（+34.11%），实现
扣非归母净利润1.08亿元（+21.78%）。单Q4毛利率70.95%，净利率
28.77%，23Q4销售费用7168万元（+16.04%），研发费用6959.89万元
（+71.62%）。
◼全年电生理手术量目标顺利完成，新品入院及在研项目进展顺利。
2023年公司在超过800家医院完成三维电生理手术10,000余例，手术
2023年公司在超过800家医院完成三维电生理手术10,000余例，手术
量较2022年度增长超过200%。公司可调弯十极冠状窦导管在该品类
细分市场中维持份额领先，可调弯鞘管通过带量采购项目完成200余
家中心的准入。电生理产品线在研项目脉冲消融导管、脉冲消融仪、
高密度标测导管、压力射频仪等已进入临床试验阶段。
◼血管介入市场覆盖医院数持续增加，产品持续升级。公司2023年产品
入院家数较去年底增长超600家，整体覆盖医院数3,600余家，其中外
周线入院增长超30%，冠脉线增长接近20%。截至报告期末，在研项
目胸主动脉支架、腔静脉滤器、弹簧圈等植入产品进入注册发补阶
段，颈动脉支架、TIP覆膜支架进入临床试验阶段。
◼国际市场良好增长，同比实现增长72.62%。其中，中东非洲、独联体
区域同比增长超100%，其他区域实现平稳增长。从产品线层面看，
PCI自主品牌及EP自主品牌是国际业务增长的驱动源头。
◼盈利预测与投资评级：考虑到心血管行业发展良好。我们将公司2024-
2025年归母净利润由6.93/9.08亿元上调至7.04/9.10亿元，预计2026年
公司归母净利润为11.63亿元，当前市值对应PE为41/32/25X，维持
◼风险提示：行业政策发生重大变更风险，产品销售推广不及预期风险
等。
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