【行业研究报告】新奥股份-资产减值影响短期业绩，确定性高分红及长期成长性确保投资价值

2024年03月24日新奥股份(600803.SH)新奥股份(600803.SH)公司快报资产减值影响短期业绩，确定性高分红及长期成长性确保投资价值燃气投资评级维持评级6个月目标价22.9元股价(2024-03-22)19.14元交易数据总市值(百万元)59,303.33流通市值(百万元)54,283.74总股本(百万股)3,098.40流通股本(百万股)2,836.1412个月价格区间15.05/21.54元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益2.111.813.3绝对收益3.718.02.0周喆zhouzhe1@essence.com.cn朱心怡zhuxy@essence.com.cn朱昕怡zhuxy1@essence.com.cn相关报告分红政策及特别派息规划陆续落地，高股息雏形初显2023-12-10居民气顺价下毛差改善，直销气高盈利趋势延续2023-08-27直销气高盈利叠加城燃稳健增长，全年业绩高增长有望2023-05-02事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入1437.54亿元，同比下降6.68%；实现归母净利润70.9亿元，同比增长21.34%；实现核心利润63.78亿元，同比增长5.12%，实现扣非归母净利润24.59亿元，同比下降47.35%。公司收入端下滑主要受海外气价大幅下降背景下平台交易气（直销气）业务收入下降及煤矿资产置出影响。同时，公司归母净利润受资产减值计提影响，根据公司公告，2023年子公司新能能源对甲醇整体装置及相关资产计提减值13.28亿元，减少公司归母净利润10.6亿元；对固定资产及在建工程-稳定轻烃装置及配套设施计提减值5.2亿元，减少公司归母净利润4.16亿元，两项大额减值影响公司短期业绩。公司业绩增长受益于平台交易气持续放量：公司平台交易气业务分为国内与海外两部分，根据公司年报，2023年公司实现平台交易气销售气量达50.5亿方，同比增长44%，其中海外平台交易气量19.37亿方，与2022年基本持平；在海外现货气价大幅回落背景下公司加大现货气量进口，国内平台交易销售气量达到31.13亿方，同比增长110.3%，主要覆盖浙江、广东、福建、重庆、山西等省份。盈利能力维持叠加气量增长，公司平台交易气核心利润达到34.14亿元，同比增长56.2%。展望2024年，公司无新增海外LNG长协释放，但海外气价回落背景下进口现货气量有望持续提升，平台交易气业务规模有望保持稳健。成本改善叠加居民气顺价，城燃业绩修复可期：根据公司公告及公开业绩交流会资料，2023年受上半年工业气需求恢复不及预期影响，公司零售气量251.44亿方，同比下降3.1%，但受益于部分地区居民气实现顺价及天然气现货价格持续下降，公司零售气采销价差提升0.02元/方。2024年公司零售气毛差有望进一步提升，一方面，3月深圳市在前期发布《关于调整我市管道燃气价格与完善上下游价格联动机制的通知》后首次提升管道燃气收费标准，居民气价提升10%，工商业气销售基准价提升10%，深圳市气价高、市场化程度高，此次顺价具备标杆意义，2024年其他省市居民气顺价进度也有望持续加快；另一方面，日前中石油出台2024-2025年管道气价格政策，相比去年价格政策出现一定变化：1）将居民其量与非居民气量并轨为管制气量进行统一定价，在门站价基础上上浮18.5%；2）非采暖期管制气量从70%降至65%；非采暖期非管制气固定量较门站价上浮比例从80%降至70%，总体而言中石油合同气价较-21%-11%-1%9%19%2023-032023-072023-112024-03新奥股份沪深300999563398