【行业研究报告】-能源周报：电煤淡季拖累动力煤价格，地缘冲突推升油价

动力煤：市场悲观情绪蔓延，动力煤价格再度下挫。本周秦皇岛港动力煤
（Q5500）市场均价866元/吨，较上周-4.1%；晋陕蒙坑口煤均价环比-
7.2%。库存方面，本周环渤海九港合计库存报2190万吨，环比增加27万
吨；南方港口合计库存报804万吨，环比-1.5%；国内重点电厂煤炭库存最新
吨；南方港口合计库存报804万吨，环比-1.5%；国内重点电厂煤炭库存最新
数据（20240314）报9254万吨，环比（20240307）增加196万吨，库存可用
天数最新18.1天，环比-0.6天。供应端：本周主产区多数煤矿保持正常产
销，以长协发运为主，主产区安监检查常态化，对生产影响较小，整体煤炭
供应量稳定。下游需求疲软，煤矿普遍销售情况较差，库存压力增大，部分
煤矿顶仓销售，贸易商多数观望市场，下游接货较少，尤其低卡煤几无市
场，部分贸易商已经暂缓操作，市场弱势下滑情况加剧；需求端：电煤方
面，北方各地区陆续结束集中供暖，用煤整体需求都略显疲弱。部分机组开
始组织检修，淡季特征凸显。基建、地产开工较往年延后半个月，开工率偏
低，化工煤无明显提振，市场需求偏弱运行。
双焦：焦炭市场价格下行，期螺翻红提振钢厂需求。焦炭方面，本周末日照
准一报价1960元/吨，环比-4.9%。焦企生产意愿较低，多保持限产状态。随
着期螺翻红提振，钢材整体成交有所增量，现货底部价格有所抬升。但终端
需求未见好转迹象。主流钢厂对焦炭第六轮提降，幅度100-110元/吨，于3
月20日全面落地。焦煤方面，本周末山西主焦煤报价1716元/吨，环比-
7.4%。煤矿新增订单成交不畅，累库压力渐显，价格大幅下跌，焦企生产成
本下移，亏损逐渐修复。钢企方面，本周末螺纹钢报价3610元/吨，环比
+2.9%。本周全国钢坯市场价格跌后回涨。前期唐山地区再现环保限产措
施，铁水产量下降，原料端支撑力度不足，成材价格下调。后期随着期螺翻
红提振，心态趋于止跌企稳，厂商挺价心态增多，坯价开始上涨。
原油：乌克兰加大对俄袭击，本周布伦特原油价格上涨。本周，OPEC方
面，伊拉克计划在未来几个月把原油出口量减少到330万桶/日，沙特的原油
出口也连续两个月下降；俄罗斯方面，乌克兰加大了对俄罗斯石油基础设施
的袭击力度，仅本月就有至少七家炼油厂成为无人机袭击的目标，该袭击可
能会导致全球石油的供应缩减，驱动了油价上行。但美联储将利率维持在
5.25%至5.50%的区间的决议，以及2024年将利率下调75个基点的预期在市
场的预期范围内，因此并未对油价形成有效支撑，导致油价有所下跌，此
外，美国起草联合国决议呼吁停火的消息也对油价形成了打压。我们认为康
波萧条期的全球动荡虽然总是以黑天鹅的形式发生，表现为事件驱动，在不
断走高的地缘冲突频率下，需要为原油设定一定的风险溢价，虽然海外衰退
成为油价最大风险，但是并不改变上游依然为产品链最为紧缺环节，并且有
望在再复苏中走向再通胀。本周，Brent原油周度均价86.03美元/桶，环比
+1.81%；WTI原油周度均价81.83美元/桶，环比+2.93%。
天然气：美国多州就联邦政府禁止批准LNG出口申请的命令提起诉讼。3月
21日，美国16个共和党人领导的州对总统拜登和美国能源部提起诉讼，要
求推翻拜登政府此前暂停审批新的液化天然气（LNG）出口项目的命令。美
国是世界上最大的天然气出口国。提出诉讼的州表示拜登政府的暂停令超出
了美国《天然气法》给予能源部的权限，不论其最终实施时间长短都会损害
各州经济，并限制美国对盟友的天然气供应，从而产生重大的长期影响。一
直试图摆脱对俄能源依赖的欧洲是美国LNG最大出口目的地，而日本则是其
最大的亚洲买家。本周，欧洲TTF天然气价格27.92欧元/兆瓦时，较上周上
涨9.9%；美国NYMEX天然气期货价格1.70美元/百万英热，较上周下降
0.4%；亚洲JKM天然气价格9.62美元/百万英热，较上周价格上升13.4%；
国内液化天然气出厂价为4213元/吨，较上周上涨0.02%。
风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。
行业基本数据