【行业研究报告】建材-建材行业周报：高基数下地产数据略有承压，关注二手房回暖积极信号

高基数下地产数据有所承压，关注二手房回暖积极信号。本周申万建材指数
下跌2.59%，跑输沪深300指数1.89pct。3月18日，统计局公布1-2月经济数
据。基建方面，1-2月广义、狭义基建投资累计同比分别+9.0%/+6.3%，在去
年同期较高基数上仍维持相对稳定的增速，对固定资产投资形成一定支撑。
年同期较高基数上仍维持相对稳定的增速，对固定资产投资形成一定支撑。
地产方面，1-2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%；新建
商品房销售面积11369万平方，同比下降20.5%；新开工面积/竣工面积分别
同比-29.7%/-20.2%。主要建材品类中，水泥1-2月产量同比-1.6%，平板玻璃
产量同比+7.7%。我们认为地产相关数据偏弱主要仍是2023年因疫情积压需
求释放，同期基数较高所致。从二手房数据来看，随着各地需求侧政策的逐
步落地，二手房市场已初见回暖：据中指数据，1-2月重点25城二手住宅成
交面积同比-13.1%，降幅明显低于新房；克而瑞数据显示深圳、杭州等一二
线城市近期二手房成交面积环比增幅明显提升。整体来看，各地地产新政对
需求的传导仍有待时日，但在超长期特别国债、PSL等工具带动下，我们预
计地产年内有望企稳，建议关注建材行业优质龙头与较高股息率品种。
本周高频数据：浮法玻璃持续累库，水泥价格南北分化
本周玻璃价格环比-2.60%至1900.46元/吨，环比跌幅缩小；全国库存环比
+2.17%，增幅环比缩小，库存天数约27.03天。需求端看，除西北市场整体库
存下降外，其他区域多因需求启动整体不及预期以及区域间货源流通现象加
剧导致库存增大。从下游深加工厂订单来看，3月中旬深加工订单较3月初小
幅增加，但仍弱于往年同期；我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，
上游库存转移或将导致行业阶段性供过于求。产能方面，本周产能与上周持
平，周内产线改产1条，暂无点火及冷修产线，后续供给预计仍有增量。
本周水泥价格较上周持平，目前全国均价为366.29元/吨。3月中下旬，国内
水泥市场需求量继续恢复，但需求增速有所放缓，本周全国重点地区企业出
货率环比提升3.58pct。价格方面，北方地区受益于错峰生产执行情况较好，
库存缓慢降低，价格小幅回升；华东地区水泥价格下行压力仍在，各地市场
需求仍在逐步恢复中，但市场资金紧张，工程项目和搅拌站开工均较差，随
着错峰生产时间陆续结束，预计价格将维持小幅震荡调整走势。
2月玻纤库存环比增加，库存90.64万吨，环比+6.35%。本周2400tex缠绕直
接纱均价3147.0元/吨，环比持平；电子纱均价7275元/吨，环比持平。
Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小
幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，
部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星
新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本
增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后
续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大
幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。
市场回顾：本周涨幅前五的公司为四川金顶（22.63%）、宝利国际
（16.34%）、华立股份（11.02%）、公元股份（8.38%）、ST三圣
（7.92%）；跌幅前五的公司为金刚光伏（-7.72%）、东方雨虹（-6.78%）、
金圆股份（-5.82%）、ST深天（-5.63%）、中铁装配（-5.48%）。
投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙
娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块
个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关
注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块
全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。
风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。
行业基本数据