【行业研究报告】中信特钢-2023年报点评：抵御行业逆风，积极推进新质生产力

⚫事件：公司近期发布2023年年报，全年实现营业收入1140.2亿元，同比+15.9%；
实现归母净利润57.2亿元，同比-19.5%。单四季度来看，公司实现营业收入276.1
实现归母净利润57.2亿元，同比-19.5%。单四季度来看，公司实现营业收入276.1
亿元（+20.9%），实现归母净利润13.5亿元（-13.8%）。拟每股分红0.565元，
股息支付率50%。
⚫23年特钢销量1889万吨，24年目标销量1920万吨。2023年特钢销量
yoy+24.4%，其中能源、汽车用钢景气，销量同比分别+56%（剔除天津钢管，
+19%）、20%。
⚫23年毛利率13.1%，积极推进成本压降。23年毛利率同比-1.6pct，一方面受宏观经
济影响，尤其是轴承机械行业；另一方面原材料端承压，公司23年降本赋能成效显
著，整体铁水成本跨入全国第一序列。
⚫出口表现亮眼，24年目标出口280万吨。23年出口销量达到238万吨，同比增长
50.1%，出口毛利率达22%，yoy+4.3PCT，而国内毛利率为11.7%，同比-
2.7PCT。其中天津钢管出口71.9万吨，再创历史记录。
⚫天津钢管盈利改善，挖潜空间仍较大。截至23年底公司对天津钢管权益比例提升至
58.3%，自23年2月并表以来实现利润3.4亿，净利率约2%，尽管盈利不断改善，
23年扭亏为盈，但仍对公司整体盈利水平形成拖累，仍有较大提升潜力。
⚫考虑机械工程需求仍较为疲软，我们下调公司产品售价和毛利率假设，预计2024-
2026年每股收益分别为1.20、1.30、1.49元（原24-25年1.48、1.58元），根据
风险提示
产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期、宏观经济下
滑的风险
2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)98,345114,019107,661108,797112,371
同比增长(%)-0.3%15.9%-5.6%1.1%3.3%
营业利润(百万元)8,4626,5317,3047,9679,187
同比增长(%)-9.4%-22.8%11.8%9.1%15.3%
归属母公司净利润(百万元)7,1055,7216,0586,5547,502
同比增长(%)-8.6%-19.5%5.9%8.2%14.5%
每股收益（元）1.411.131.201.301.49
毛利率(%)14.7%13.1%14.7%15.2%15.9%
净利率(%)7.2%5.0%5.6%6.0%6.7%
净资产收益率(%)20.6%15.3%15.1%15.0%15.8%
市盈率10.413.012.211.39.9
市净率2.01.91.81.61.5
盈利预测与投资建议
核心观点