【行业研究报告】昆药集团-公司信息更新报告：降本增效成果初显，五年规划明晰坚定

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790523070002
公司2023年实现营收77.03亿元（同比-6.99%，下文皆为同比口径）；归母净利
润4.45亿元（+16.05%）；扣非归母净利润3.35亿元（+33.45%）。从盈利能力来
看，2023年毛利率为44.82%（+3.3pct），净利率为5.9%（+1.24pct）。从费用端
来看，2023年销售费用率为31.58%（+2.21pct）；管理费用率为4.07%（-0.51pct）；
研发费用率为0.93%（+0.08pct）；财务费用率为0.13%（-0.33pct）。我们看好公
司慢病管理及精品国药两大核心业务，并考虑未来产品推广等费用支出影响，下
调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为6.11、7.43、8.99
亿元（原预计2024-2025年为6.40、7.58亿元），EPS分别为0.81、0.98、1.19
血塞通系列产品为主的心脑血管领域、妇科治疗领域产品营收增速亮眼
分行业来看，口服剂营收30.55亿元（+5.58%）；针剂营收10.59亿元（+11.09%）、
其他类营收1.05亿元（-63.39%）；药品、器械批发与零售营收33.21亿元（-7.4%）。
分产品来看，心脑血管治疗领域营收20.79亿元（+13.67%）；骨科系列营收2.18
亿元（-7.34%）；抗疟类营收0.91亿元（-18.03%）；妇科营收3.32亿元（+20.61%）；
消化系统营收5.35亿元（-6.36%）；其他类营收9.62亿元（-13.28%）；药品、器
械批发与零售营收33.21亿元（-7.4%）。具体来看，治疗心脑血管疾病的血塞通
系列产品中，口服剂同比增长19.44%、注射剂同比增长22.65%；昆中药核心品
种舒肝颗粒受益于丰富的医学证据切入情绪治疗领域，同比增长11.11%。
短-中-长期发展战略拟定，内生外延赋能核心业务拓展
公司将持续聚焦老龄健康-慢病管理和精品国药两大核心业务领域，通过短-中-
长期三步走的发展行动规划，重点打造三七系列产品和“昆中药1381”品牌，
通过“内生+外延”方式双轮驱动业绩增长，力争2028年末实现营收翻倍，工业
收入达100亿元，持续坚定以成为银发健康产业第一股为发展战略目标。
风险提示：政策变化风险，市场竞争加剧，产品销售不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)8,2827,7038,88410,12811,590
YOY(%)0.3-7.015.314.014.4
归母净利润(百万元)383445611743899