【行业研究报告】建材-建筑材料行业周观点：弱现实需更多政策呵护，关注一季报的绩优股

投资要点：周观点：1-2月商品房销售面积累计同比下滑20.5%，较23年全年跌幅扩大12个百分点，延续弱势运行，随着一二线城市地产政策持续放松，二手房成交量有所回暖，但价格端依旧承压，市场信心仍显不足；根据百年建筑统计的复工复产的数据，一季度地产产业链的恢复或略低于预期，因此，Q1行业端仍显不温不火。我们认为，上半年地产链或是政策催化阶段，近期国常会提出要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策，弱现实需要更多政策呵护，下半年有望迎来基本面的改善，新增5000亿PSL额度已全部发放完毕，“三大工程”带来新的增量。从投资角度来看，即将进入一季报窗口期，建议优先关注去年低基数的玻增量。从投资角度来看，即将进入一季报窗口期，建议优先关注去年低基数的玻璃（旗滨集团、亚玛顿、信义玻璃），同时光伏玻璃预期向好，近期光伏组件开工率提升，光伏玻璃持续去库+涨价预期提升，成本持续下降背景下24Q2业绩有望超预期；其次关注经营稳健，Q1业绩望平稳增长的北新建材、东方雨虹、青鸟消防；高分红板块关注伟星新材（23年业绩实现正增长，零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、兔宝宝（现金流充足，高分红）、塔牌集团（粤东水泥龙头，高分红）；而从中期来看，随着各地地产政策继续优化放松，2024年市场或走出前低后高的走势，今年也或是板块资产负债表修复的拐点；板块行至当前位置，估值性价比凸显，一是消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，建议关注强α的东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化，反弹弹性大）、三棵树（国内涂料龙头，小B+C端业务稳健增长）；最后关注低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）等，普遍PE估值回落至10倍左右；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，中硼硅药包材保持稳定增长）。建筑板块建议关注央国企新一轮国改带来的修复行情，中国中铁、中国交建等八大央企，中材国际、中钢国际等国际工程公司。消费建材：国常会提出进一步优化房地产政策。近期国常会提出要进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策，弱现实需要更多政策呵护，市场也将经历政策呵护到基本面改善的转变。我们认为，在当前基本面磨底以及政策愈发积极的背景下，2024年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来；而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面基本面的走弱或加快相关政策出台托底需求，另一方面到24年4月份前将迎来一段业绩真空期，市场对于政策的敏感度或提升，估值切换行情或上演；可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，石膏板龙头北新建材（收购嘉宝莉补强涂料，股权激励指引积极）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小B+C端业务稳健增长）。玻纤：24年2月行业淡季库存有所增加，3月部分合股纱产品价格调涨。本周中国巨石、中材科技两大玻纤龙头相继披露23年年报，23年玻纤景气度下行，产品价格承压影响龙头业绩表现。根据卓创资讯，24年2月玻纤库存约90.64万吨，环比上升5.41万吨，受春节假期影响无碱粗纱市场需求表现进一步疲软，节前市场提货逐步停滞，节后中下游复工复产进度较慢，加之部分贸易商节前部分备货，整体需求表现依旧较弱。目前行业供需压力仍存，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。本周部分合股纱产品价格上调200-300元/吨不等，其中山东玻纤2400tex板材纱报3500-3600元/吨左右，环比上涨约100-200元/吨，我们认为或主要系此类中低端产品由于价格调整幅度较大供给-44%-37%-29%-22%-15%-7%