【行业研究报告】博俊科技-冲压行业新秀，绑定龙头客户迎高速增长

冲压行业新秀，产品从小件往总成件延伸，客户从tier1向主机厂拓展
公司深耕冲压行业，产品包含转向、门框、动力、天窗系统等零部件以及
上/下车身、仪表台骨架等总成类车身结构件。客户方面，公司20-21年第
一大客户为蒂森克虏伯，22年第一大客户为吉利，23H1第一大客户为理
想。产品与客户的双维度拓展驱动公司业绩快速增长，根据公司23年业绩
预告，归母净利润中值为3.07亿元，YOY+108%，20-23年CAGR为66%，
同时盈利能力较为稳定，历史年度净利率在10%以上，毛利率在24%以上。
同时盈利能力较为稳定，历史年度净利率在10%以上，毛利率在24%以上。
冲压市场格局分散，客户结构好的供应商份额有望提升
传统冲焊件的单车价值量上万元，包括车身覆盖件、车身结构件以及电池、
座椅、底盘等系统零部件。行业竞争格局分散，出于降低运输成本、缩短
供货周期、提高协同能力的目的，就近配套特征明显。在新能源车型开发
周期缩短、自主及新势力崛起背景下，建厂/服务响应速度快、成本优势明
显、具备集成化供货能力的国产冲压厂商迎来机遇，客户结构好的供应商
市场份额伴随下游客户销量份额增长持续提升。
公司绑定头部主机厂客户、拓展总成类产品带来量价齐升
量的维度：公司近年来持续拓展主机厂客户。20年前五大客户均为tier1，
至22-23H1前五大客户中主机厂占据主要席位，包括理想、吉利、比亚迪、
问界等。理想、问界、吉利、比亚迪等主机厂过去两年销量增长显著，拉
动公司相关配套量快速增长。
价的维度：公司积极布局白车身业务，带来ASP的提升。公司从2018年
起积极拓展了车身模块化业务，结合汽车行业轻量化发展趋势，相继成功
开发了侧围，后侧围内板等模块化产品，拓展白车身业务带来量价齐升。
一体压铸：公司积极储备一体压铸相关技术，已购入5台3500-9000T大型
压铸机，成都和常州博俊二期的产线预计分别于2024年4月和2024Q4投
产，有望凭借现有客户合作关系获取更多相关定点，带来新的增长曲线。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润有望达3/4.3/6.0亿元，对应当前PE
为24/17/12X，PEG为0.41/0.29/0.20X。公司作为国内冲压行业重要公司，
有望受益于冲压行业的发展，公司积极布局一体化压铸技术，顺应市场潮
流，推动降本增效，在未来业绩有望进一步增长，参考可比公司PEG，给
予公司2024年0.4倍的PEG，对应目标价为36.71元，首次覆盖予以“买
入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，客户相对集中的风险，产品价格波动
的风险，技术风险，文中所提的业绩快报数据仅为初步核算结果，具体数
据以正式发布的23年年报为准，文中测算具有一定主观性，仅供参考。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)805.511,390.912,872.823,905.495,262.81
增长率(%)46.7872.68106.5435.9534.75
EBITDA(百万元)213.19360.43524.59636.80795.71
归属母公司净利润(百万元)84.23147.91303.35429.68601.22
增长率(%)25.1575.61105.0941.6439.92