【行业研究报告】潞安环能-潞安环能：产销稳步增长，价格回落业绩承压

投资要点
事件：公司发布2023年度业绩快报。公司全年预计实现营业收入431.39亿元，
同比-20.55%；归母净利润79.22亿元，同比-44.11%；扣非归母净利润78.89亿
元，同比-45.08%；单季度来看，Q4公司预计实现营业收入101.26亿元，同比-
29.31%，环比-9.02%；归母净利润6.52亿，同比-186.69%，环比-66.96%；扣非
归母净利润6.47亿元，同比-187.36%,环比-67.19%。
煤炭业务量增价减，焦炭业绩承压。煤炭业务方面，2023年公司预计实现原煤产
量/商品煤销量为6046/5498万吨，同比+6.26%/+3.85%；单季度来看，Q4公司
原煤产量/商品煤销量为1584/1457万吨，同比+19.91%/+1.89%，环比
+5.04%/+9.71%。2023年长治潞城喷吹煤价格为1202元/吨，同比-41.42%，分
+5.04%/+9.71%。2023年长治潞城喷吹煤价格为1202元/吨，同比-41.42%，分
季度来看，Q4喷吹煤均价为1257元/吨，同比-34.66%，环比+3.78%。焦炭业务
方面，截至2023年公司焦炭产能140万吨，2023年受地产景气度下行影响，黑
色产业链表现弱势，对焦炭价格有所拖累，全年焦炭价格2400元/吨，同比-15.8%，
公司所属焦化板块出现较大亏损。展望2024年，根据新一年政府工作报告，今年
开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问
题，实物量长期预计有一定保障。同时，随着高质量发展的深入推进，设备更新的
需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著。稳增长政
策有望提振下游需求，公司煤炭及焦炭盈利能力有望迎来增强。
资源禀赋优异，高股息凸显投资价值。公司坐拥“潞安矿区”，资源禀赋优，旗下
喷吹煤、动力煤等核心品种具备“特低硫、低磷、低中灰、高发热量”等环保优质
特性。公司拥有高新贫煤、贫瘦煤高炉喷吹技术的企业，享15%优惠税率，2023
年入选“创建世界一流专精特新示范企业名单”。2022年公司分红率由30%提升
至60%，按23年预计归母净利润计算，对应（3/22日收盘价）股息率7%，处于
行业板块中上游水平。
盈利预测：我们预计公司2023-2025归母净利润分别为79.2/83.9/86.4亿元，EPS
风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资
资金使用不及预期
股票数据
总股本(百万股)：
2,991.41
流通A股(百万股)：
2,991.41
52周内股价区间(元)：
15.24-28.19
总市值(百万元)：