【行业研究报告】中广核矿业-公司信息更新报告：铀价复苏方兴未艾，公司业绩有望稳步增长

——公司信息更新报告
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证书编号：S0790523050002
铀价复苏方兴未艾，公司业绩有望稳步增长
2023年公司实现营业收入73.68亿港元，同比+101.04%，归母净利润4.97亿港
元，同比-3.46%。净利润下滑主要原因是硫酸等原料价格上行，导致矿山成本劣
化。2024年硫酸原料紧缺或将持续，或致成本小幅上行，基于此，我们下调2024
年、2025年、新增2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润分
别为8.52、9.29、10.89亿港元（2024-2025年前预测值分别为13.25、16.52亿港
元），EPS分别为0.11、0.12、0.14港元，对应2024年3月24日PE分别为14.72、
财务费用增长较快，成本增长拖累利润
2023年公司净利润出现下滑的主要原因：（1）因有息债务增加及美元利率上升，
公司财务费用出现大幅上升，2023年公司财务费用1.31亿港元，同比+113%。
（2）因哈萨克斯坦硫酸等生产材料价格、工人工资上涨过快，矿山准备工作摊
销及资产折旧，地下资源使用税调整等，公司天然铀完全成本上升幅度较大。（3）
因奥公司因收购前生产经营问题，公司向哈政府缴纳补偿款0.96亿港元。
铀矿项目进展顺利，预计2024年公司天然铀产量将维持稳定
2023年公司天然铀权益产量1276吨铀，其中谢公司贡献472吨铀，奥公司贡献
805吨铀。公司项目总体进展顺利，伊矿地下资源使用合同延至2030年、扎矿
水冶厂正式开工建设、PLS项目已提交环评报告。按照哈原工产量指引，我们预
计2024年公司天然铀权益产量维持稳定。
长期看好铀价，天然铀复苏方兴未艾
需求端，核能持续稳定发展，全球核电装机数量不断增加。供给端，2028年起
在产矿山陆续进入减产、退役高峰期，一次供应下滑，同时二次供应水平位于历
史低位，短期内矿山复产增产不足以改变供不应求局面，中长期天然铀供需缺口
持续扩大，天然铀复苏方兴未艾。
风险提示：核安全事件、核电站规划落地不及预期、产量不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万港元)3664.927368.038233.099461.7310498.08
YOY(%)-5.46101.0411.7414.9210.95