【行业研究报告】-宏观周报：中部地区崛起、开年财政力度与短期汇率波动

时隔5年再次召开中部地区崛起座谈会，迎来哪些部署？1）5年以来，山西、安
徽、江西、河南、湖北、湖南代表的中部6省GDP增长了34.3%，相较于上一个
5年是平稳的增长。2）经济结构不断优化和调整，以科技部披露的中部6省的高
技术企业数量和创造的利润总额来看，增长速度远高于GDP的增长，表明以高技
术产业为代表的产业基础持续调整优化。中部地区制造业逐渐打造代表“名片”，
比如安徽的汽车、湖南的重工、湖北的电子、江西的航空等等。3）不过我们也看
到中部6省的GDP同比增速放缓、占全国比重下降等问题。因此，当下有必要推
动中部地区崛起一系列政策举措的贯彻落实，形成推动高质量发展的合力，我们认
动中部地区崛起一系列政策举措的贯彻落实，形成推动高质量发展的合力，我们认
为有五点值得关注：一是科技创新和产业融合是打造新质生产力的第一抓手。二是
共同富裕下的产业梯度转移重要性提升。三是强调深层次改革和高水平开放，民营
企业和外商投资的营商环境持续优化。四是绿色低碳是长期发展之路，今年两会重
提能耗约束指标。五是对资源安全的关注度提升，包括粮食、能源等。
如何看待开年首份财政数据？1）受去年高基数以及减税政策因素影响，收入进度
偏慢。1-2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%。2）支出强度
加大明显好于季节性，体现了财政靠前发力。3）结构上，收入端，国内消费税、
车辆购置税、土地和房地产相关税收收入明显回升，而增值税、印花税主要受到前
政策的影响，收入承压。支出端，基建类、科技环保类仍保持较高支出强度。而专
项债进度偏慢，是造成支出增速回落的主要扰动项。开年以来专项债进度明显弱于
过去几年，截至2024年3月23日，新增专项债发行仅4566亿元。
汇率破7.2关口，短期警惕外资扰动。市场担忧各国货币相对美国贬值压力上升，
也由此导致美元指数走高，进而牵动人民币汇率贬值压力上升，短期警惕由于汇率
大幅拉升造成的资本流出。从中长期来看，受中美名义利差持续倒挂、美国对华投
资限制等因素影响，资本流出的压力仍在。
宏观数据跟踪。1）即开型彩票销售迅速增长，去年彩票销售高于化妆品零售额；
2）开年以来低空经济升温，融资持续增长；3）kimi热度暴增，搜索下载量大增。
投资建议：
股市：随着博弈情绪渐冷，同时美国货币政策周期、汇率等因素扰动影响之下，权
益市场可能需要重新面对经济的现实，随着年报密集披露期渐近，业绩风险或面临
释放。方向上，一是优质红利资产作为底仓的配置价值仍在，二是与新质生产力题
材、AI概念等相关的成长方向仍有持续活跃的基础，三是可以适当关注外资全球
配置边际变化下的核心资产修复。
债市：下周债市或继续整理行情，增量信息可能造成扰动，但暂时难以看到新的趋
势。本周多数时间交易处于前期快上快下后的窄幅波动整理状态，前期债市混乱的
预期明显收敛，长债收益率可能已经来到市场共识程度更高的点位，后续或维持窄
幅波动，而在特别国债发行尚未开始、美联储降息靴子尚未落地、多空分歧依然较
大的情况下，预期外的增量信息仍可能对债市短期走势造成明显扰动。
商品：美联储3月FOMC会议维持联邦基金目标利率区间为5.25%-5.50%，议息
会后黄金价格一度创历史新高，预计后市在需求持续增长之下，金价仍将高位运
行。短期原油受到欧洲3月PMI数据的扰动有所震荡，预计在供需紧平衡之下，
仍将保持高位震荡。预计大宗商品整体延续持稳上行的走势。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期