【行业研究报告】三维化学-业绩稳健，分红力度超预期

投资要点
事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收26.6亿元，同比+1.8%，归
母净利润2.82亿元，同比+3.1%。
业绩整体稳健，化工业务景气度回暖。23年公司实现营业收入26.57亿元，同比
+1.82%，实现归母净利润2.82亿元，同比+3.07%，扣非净利润2.73亿元，同
比+4.73%。分业务来看，醛醇酸酯类和残液加工类业务实现营收13.84、4.36亿
元，较22年分别同比+3.51%、11.85%；23年下半年丁辛醇市场稳中向好，公司
醛醇酸酯类和残液加工类平均售价较上半年分别环比增长5.45%、13.93%。
财务状况健康，加大股东回报力度。截至2023年末，公司资产负债率仅17.8%，
无任何短期和长期借款。分红方面，公司规划向全体股东每10股派发现金红利人
无任何短期和长期借款。分红方面，公司规划向全体股东每10股派发现金红利人
民币3.00元（含税），共计1.95亿元，按3月22日收盘价计算，公司股息率达
5.4%。此外，公司拟开展2024年半年度分红，并制订了未来三年股东回报规划
（2024-2026年），在满足一定条件的前提下，规定公司2024-2026年以现金方式
累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
拟投资7.2亿，持续增加产能。公司控股子公司三维隆邦规划投资两大技改项目：
（1）拟投资4.02亿元，对2400吨/年丁酸酐装置及配套设施进行产品结构优化
升级和技术改造提升，项目改造完成后，产能规模为：年产丁酸酐10000吨、正
丁酸10000吨、异辛酸50000吨，副产乙酸7264吨、混合醇醛15832吨（异辛
酸与混合醛醇外售，其他自用），计划24年12月竣工。（2）拟投资3.2亿元，对
1000吨/年醋酸丁酸纤维素装置进行产品结构优化升级和技术改造提升，项目改造
完成后，产能规模提升至15000吨/年，即：醋酸纤维素5000吨/年、醋酸丙酸纤
维素3000吨/年、醋酸丁酸纤维素5000吨/年、交联羧甲基纤维素钠2000吨/年；
同时配套提升淡酸回收装置处理能力至20万吨/年，计划25年12月竣工。
投资建议与估值：我们预计公司2024年-2026年营收分别为30.72亿元、34.23
亿元、38.98亿元，营收增速分别达到15.6%、11.4%、13.9%，归母净利润分别
为3.52亿元、3.96亿元、4.96亿元，增速分别达到24.7%、12.5%、25.3%，
风险提示：原材料价格波动风险、安全生产风险、氢能、光热项目开展不及预期
风险。
-34%
-26%
-17%
-9%
0%
9%
17%
26%