【行业研究报告】-煤炭开采行业周报：煤价阶段性企稳，关注布局机会

跌，终端需求疲态未改，焦企利润亏损开工一般，谨慎采购，多以消耗库存为主，煤矿出货依旧承压。
供应方面，本周山西吕梁离石及中阳地区煤矿再发事故，区域内供应有所减量。需求方面，终端成材需
求未见明显好转，钢材价格弱势运行，铁水产量周度四连降，焦企利润亏损生产积极性一般，采购力度
求未见明显好转，钢材价格弱势运行，铁水产量周度四连降，焦企利润亏损生产积极性一般，采购力度
有限。年后至今，在焦煤总库存（港口+钢厂+焦企）大幅下降背景下，价格却一路下跌，侧面反应目
前核心矛盾在于终端钢材需求不及预期，钢、焦利润堪忧背景下几乎无补库意愿，尽可能压低焦煤库
存。若钢材需求、铁水恢复迟迟不及预期以及钢焦利润偏低，下游低库存策略短期恐难以转变，同时，
在焦煤价格没有降至绝对低位前，中间投机环节势必也会受到弱预期压制。因此，后期一方面关注主产
区（尤其山西）煤矿产量恢复情况；一方面关注钢材需求恢复情况。我们预计焦煤价格全年或呈现
“V”型走势，有望在4月触底。
➢焦炭方面，双焦价格下行，焦炭供应低位徘徊，但由于近期成材价格走强，成交量扩大以及期货价格提
升，焦炭市场观点出现分化，部分投机需求看准时机进场拿货，但多数钢厂仍保持按需采购，整体来
看，焦炭市场供需依然偏弱，后期需重点关注钢材去库情况以及原料煤价格表现。
➢地方专项债发行提速，悲观预期有望逐步扭转，全年煤价或呈现“V”型走势。本轮价格下行主因非电
需求远不及预期，市场买涨不买跌现象明显，并非供需严重过剩。而本轮需求不及预期可能受地方化债
过程中中央政府投资替代融资平台投资的过程中出现的项目和资金匹配困难导致，或仅是节奏问题，但
财政支出的节奏会导致短期价格波动较大。本周，国家发改委表示，提高政府投资使用效率，发挥好政
府投资的带动作用，是今年投资工作的关键，下一步将加快中央预算类投资计划的下达进度，适当扩大
地方政府专项债投向领域和用作资本金的范围，加强各类政府投资的统筹协调和错位安排，提升各类资
金的整体活力，充分发挥政府投资的引导作用。在此背景下，后期专项债发行有望明显提速，迟到的需
求有望回归，全年需求依然保持稳定，煤价全年或将呈现前低后高的“V”型走势。
投资策略：此前我们提到“有望导致煤炭下跌的两大风险（煤价系统跌破750~800元/吨底部区域&市场风格