【行业研究报告】-煤炭行业周报：产量同比下滑，静待需求复苏；年报陆续发布，分红强化价值

投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-8.64.335.0绝对收益-7.010.523.6周喆zhouzhe1@essence.com.cn林祎楠linyn@essence.com.cn相关报告需求偏弱致价格下行，短期波动不改长期价值2024-03-17“以稳为主”成2024年煤炭生产主要思路，“强安监”或持续限制产能释放2024-03-11稳定能源供给基本盘，2023年煤炭生产与消费量继续实现同比双增2024-03-03山西省开展“三超“整治，制约供给因素再现，看好板块后续表现2024-02-25《煤矿安全生产条例》公布，安监常态化趋严或持续制约供给释放2024-02-04行业走势：本周上证指数下跌0.22%，沪深300指数下跌0.70%，创业板指数下跌0.79%，煤炭行业指数（中信）上涨0.45%。本周板块个股涨幅前5名分别为：美锦能源、新集能源、云维股份、陕西煤业、郑州煤电。本周板块个股跌幅前5名分别为：上海能源、中煤能源、电投能源、潞安环能、冀中能源。本周观点：2024年1-2月全国原煤产量同比增速由增转降。从国内生产端看，据国家统计局，2024年1-2月，全国规上工业原煤产量7.05亿吨，同比-4.2%，2023年12月同比增速为1.87%；日均产量1175万吨，明显低于近两年来水平。造成今年前两月原煤产量下降的原因或主要来自两方面。一是春节假期期间，煤矿相较往年放假时间延长，供给短暂减量。据Mysteel及煤炭资源网的调研，今年春节相对偏晚，且保供压力较小，产地煤矿放假相对自由，因此伴随春节临近，一些中小煤矿早已陆续开始停工放假。二是煤矿事故频发下，“强安监”对产能释放带来的影响。以山西地区为例，2024年1-2月其原煤产量降幅居主产省份首位，这一结果或与该省今年以来开展的“三超”整治有直接关系。考虑到近三年国内高强度保供致煤炭生产承压，且过去产能核增带来的产量增加效果已经显现，2022年至今批复建设的新煤矿贡献实际产能仍需等待。正如我们一直强调的，2024年“以稳为主”是煤炭生产的主要思路，《2024年能源工作指导意见》也在主要目标中新提到“煤炭稳产增产”，结合目前的形势情况，后续全国煤矿安全监管力度常态化趋严或导致煤炭供给弹性面临收缩。2024年1-2月进口煤量维持高位，同比增速明显。从进口端看，据海关总署，2024年1月我国进口煤炭数量为4077万吨，同比+29.5%，环比-13.8%。2024年2月我国进口煤炭数量为3375万吨，同比+36.8%，环比-17.2%。截至2024年2月，我国已累计进口煤炭7452万吨，同比+22.9%。从近期情况看，据中国煤炭经济研究会，蒙古煤炭协会执行董事、采矿工程师吉·卓拉吉日嘎拉日前表示，2024年中国有望从蒙古国进口5500-6000万吨焦煤，该量级相比2023年的5396万吨仍有明显增加，考虑到交通运输条件的改善以及蒙煤价格，蒙煤进口量或继续增加。俄罗斯由于经济制裁和物流问题，2024年1-2月，俄罗斯煤炭到港口的铁路运输量下降至3050万吨，同比-10.8%。此外，自2024年3月1日起，俄罗斯将重新恢复征收煤炭出口关税，给当地的煤炭供应商带来额外压力。上述因素叠加或进一步限制俄罗斯一季度煤炭出口量，进而影响国内进口。电量开年高增，火电发电量同比+9.7%。据国家统计局，2024年1-2月，我国累计发电量14870亿千瓦时，同比增长8.3%，增速比上年12月份加快0.3个百分点。分品种看，2024年1-2月规上工业火电增速加快，水电、风电、太阳能发电增速放缓，核电由降转升。值得注意的是，水电方面，据中国新闻网，进入2024年以来，云南持续发生冬春连旱，楚雄州大部、丽江市、迪庆州大部、怒江州北部等地偏少五成以上。据气象部门预测，今年3月至5月，云南全省大部降雨偏少、气温-21%-11%-1%9%