【行业研究报告】-食品饮料行业周报：糖酒会反馈略超预期，经销商产品置换释放积极信号

2024年03月24日食品饮料食品饮料行业周报糖酒会反馈略超预期，经销商产品置换释放积极信号投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-0.0-2.9-2.8绝对收益1.63.3-14.1赵国防zhaogf1@essence.com.cn胡家东hujd@essence.com.cn王尧wangyao2@essence.com.cn王玲瑶wangly1@essence.com.cn侯雅楠春糖总结：“去伪存真”，氛围偏弱，功能回归产品本质。（1）从经销商参与度看，今年糖酒会从机票/酒店价格、路况等角度均反馈人气不如往年，只有老牌的锦江宾馆、岷山饭店等展馆人流量略高。但同时，我们观察来参加糖酒会的经销商专业性和目的性均较强，或为同业交流信息共享，或来之前对自身代理品牌的调整方向已有一定规划，参与展会的目的明确，观看的产品和品牌类型也有筛选。（2）从厂家的角度来看，往年展会活动非常丰富，今年展厅偏冷清，参展品牌和企业、发布的新品和提出的新概念均较少。表明行业开始更多回归到产品本质，回归到品牌效应拉动的大单品时代，此前各类新品及中小品牌靠包装宣传即能获得短期销售的行业泡沫破灭。我们认为本次糖酒会反映行业“大招商时代”已经过去，糖酒会的产品展示属性再次凸显，预计后续会逐渐“B端功能C端化”，演变成消费者教育和品牌影响宣传展示的舞台（如本次老窖互动式沉浸式活动“窖主节”）。糖酒会的变化也反映出酒类市场从厂家到经销商及渠道到消费者端，整体更加理性和清醒的趋势。糖酒会整体反馈好于预期，头部酒企信心足，渠道端经销商产品置换是寻找结构性成长机会的突破口。厂家层面，头部酒企今年春节整体动销反馈良好，节后补货情况正常，主要产品批价稳定库存良性。渠道超预期的点在于经销商糖酒会期间动作的变化，由“瘦身”转变为“替换”。从去年春节后开始，酒商存在品牌瘦身情况，即基于对未来需求的悲观预期以及资金压力等客观因素考量，对所代理品牌做删减，剔除中小品牌回笼资金。今年以来，经销商动作有从守调整为扩张的边际变化，一方面需求并未进一步走弱，经销商资金相对去年充裕，另一方面取消中小品牌代理后，其货架也有空间，经销商开始积极寻找产品替代。行业趋势推演：预计在厂家主动管控下，淡季供需均将处于弱平衡状态，行业集中+分化趋势加剧。（1）淡季供需处于弱平衡状态：核心靠供给端厂家主动管控。需求端来看，节后反馈淡季白酒需求平稳，实际表现略好于预期，没有出现去年节后需求断崖式下降的现象。客观来看，当前消费需求尤其大众居民消费韧性较强是价格企稳的基础，但整体需求景气度并未出现明显向好拐点，因此我们认为当前供需平衡、价格表现良好更多来源于供给侧的有效管控。从供给端来看，今年春节期间多数酒企预期较为谨慎，发货也比较克制，对大商的库存情况及市场价盘等渠道数据非常重视。今世缘等酒企节后控货并且采取升级提价策略引导市场挺-24%-14%-4%6%16%26%36%2023-032023-072023-112024-03食品饮料沪深300999563398