【行业研究报告】京东健康-业绩增速超预期，全渠道业务布局加速

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事件：公司发布2023年度报告
点评
收入稳步增长，第三方商家数量快速扩容。2023年公司实现收
入535亿元（+14.5%），其中，
1.医药和健康产品销售业务实现收入457亿元（+13.1%），
主要因年度活跃用户（AAU）及产品丰富度增加稳步提
升。2023年公司AAU达1.72亿人（+11.7%），用户复购
升。2023年公司AAU达1.72亿人（+11.7%），用户复购
率进一步提高。
2.平台、广告及其他服务业务实现收入79亿元（+23.7%），
主要因平台商家数量及销量增长。2023年公司第三方商家
数量超过5万家（+100.0%）。商家数量的快速增长主要得
益于加大流量支持力度、推出入驻优惠政策等。
3.按季度和半年度拆分，23Q4公司实现收入148亿元
（-7.2%），23H2实现收入264亿元（-0.3%）。下降主要
系22Q4较高的疫情相关品基数，包括“四类药”、制氧仪等
产品。
利润超市场预期，主要因利息收入大幅增长。2023年公司实现
归母净利润21亿元（+463.5%），实现经调整净利润41亿元
（+58.1%），对应利润率7.7%（+2.13pp）。2023年毛利率为
22.2%（+1.00pp），主要因平台、广告及其他服务业务较快增
长。2023年经营利润为9亿元（+2412.2%），经营利润率为
1.7%（+1.59pp），经营效率进一步优化。2023年利息收入约19
亿元（+125.5%），主要系存款利息收入增长。
整体费用率小幅优化。2023年公司履约费用率为9.9%
（+0.20pp），主要系次均客单价下降带来单均履约成本上升。
提高用户粘性和品牌心智；销售费用率5.0%（+0.26pp），主要
系推广及广告开支增加；研发费用率2.3%（+0.01pp），维持稳
定；管理费用率3.7%（-0.87pp），主要因股份支付开支减少。
经营费用率总计为20.9%（-0.41pp），整体小幅优化。
积极投入全渠道业务布局建设。2023年公司发力即时零售业
务，通过开设线下自营药房完善全渠道布局，并优化自营、在
线平台和即时零售相结合的运营模式。公司已在北京布局多家
自营社区药店。此外，公司亦为上海近700家药店开通线上医
保支付功能，用户购药体验显著提升。我们认为公司平台品类
丰富度、供应链能力及精准营销能力突出，其线上和线下一体
化的服务体系有望持续促进活跃用户增长，保持粘性。
孟科含KehanMeng孙旭东XudongSun
kh.meng@htisec.comxd.sun@htisec.com
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