【行业研究报告】-国内经济高频周报：3月第3周：经济的结构性特征愈发显著

国内经济高频周报
3月第3周：经济的结构性特征愈发显著
3月第3周：经济的结构性特征愈发显著
2024年03月25日
➢3月第3周，漫长的春节错位终于临近收尾，经济读数延续低位回升势头，
但仍低于1-2月的水平。
➢具体来看，生产端，总体较第2周继续小幅改善，上游延续低位回升、走势
仍然较弱；中下游小幅回落、走势仍然偏强。对应到需求端，钢材表观消费量环
比延续季节性回升，但螺纹钢的恢复情况明显弱于近年，热卷恢复程度已经超过
近年同期；汽车销量保持强势。房地产，新房成交保持较高降幅，二手房成交节
后恢复仍偏慢，挂牌价环比继续回落。流量数据平稳运行。
➢开年经济数据大超预期。按照工业增加值同比7%（对标二产）、服务业产出
同比5.8%（对标三产），1-2月实际GDP增速应在5.6%以上。3月以来高频数
据中枢回落，预计1季度GDP增速仍可达到5%左右。映射到政策选择，预计
下一阶段出台增量宏观政策的概率偏低，存量政策的释放节奏也会中规中矩。
➢当前经济的结构性特征非常显著。一是房地产寻找新中枢的过程尚未结束，
地方化债加码，财政支出平稳对基建的支撑有限，开年建筑链景气度相当低迷；
二是房价下跌对居民消费的抑制似乎有所下降，服务消费热情较高，商品消费以
价换量；三是新质生产力方向蓬勃发展、政策支持力度大，然而在经济中的占比
和对就业的拉动仍待提高；四是海外全球产业链重构和制造业PMI触底回升，
带动海外定价上游商品价格开始走强。
➢在此形势下，对于权益市场来说，市场对经济一阶导的走向预期十分充分，
只要二阶导保持稳定，就有结构性机会可以挖掘。对于债券利率来说，期限利差
大幅压缩后的风险暂不在于基本面和宏观政策，而在于行业监管。
➢风险提示：高频数据不能准确反映经济全貌；地缘形势变化超预期
研究助理张鑫楠