【行业研究报告】-2024年3月MLF操作点评：3月MLF操作利率不变，二季度有望下调

事件：2024年3月15日，央行开展3870亿元MLF操作，本月MLF到期量为4810亿元；本月
MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。
MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。
一、3月MLF操作利率不变，主要源于2月全面降准落地，5年期以上LPR报价大幅下调，其对
信贷投放及房地产行业的支持效果有待进一步观察。不过，当前及未来一段时间物价水平偏低，宏观
经济增长动能有待进一步改善，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。
2月5日全面降准落地，释放长期资金1万亿，短期内银行信贷投放能力增强；2月20日5年期
以上LPR报价大幅下调0.25个百分点，将带动新发放居民房贷利率和企业中长期贷款利率更大幅度
下调。由此，开年货币政策在稳增长、稳楼市方向全面发力，当前正处于政策效果观察期。这或是年
初以来MLF利率保持稳定的一个原因。
展望未来，我们判断二季度MLF利率有望下调，幅度约在0.1至0.2个百分点左右。一方面，主
要受房地产行业低迷、消费需求不振等因素影响，2月官方制造业PMI指数为49.1%，较上月回落0.1
个百分点，连续5个月处于收缩区间。这意味着此前全面降准、5年期以上LPR报价大幅下调，乃至
2月大规模设备更新及耐用消费品以旧换新政策出后，尚未扭转宏观经济景气度偏低的状况。着眼于
完成今年政府工作报告定下的“5.0%左右”的增长目标，下一步逆周期调节政策仍需持续发力。
另外，主要受“春节错月”效应反转影响（2023年春节在1月，2024年在2月），2月CPI同比
由负转正，同比增长0.7%。我们判断，3月CPI同比将回落至0.3%左右，短期内居民消费价格会继续
处于明显偏低水平。背后是当前商品和服务供应稳定，而受房地产低迷等因素影响，居民消费信心不