【行业研究报告】-宏观研究：瑞士央行开闸，非美货币汇率仍有超调风险

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核心观点
（1）瑞士央行突发降息，欧洲央行降息或箭在弦上，短期非美
货币仍存超调风险。
本周是超级央行周，美联储维持利率不变，符合市场预期；日本
央行如期加息10bp；英国央行维持利率不变；瑞士银行突发降息25bp。
在此背景下，美元指数快速、较大幅度走高，全球外汇市场均受到较
为明显冲击。21日和22日，美元指数分别上涨0.59%和0.41%，两日
合计上涨1%。22日，欧元-1.04%、日元-0.12%、英镑-1.48%、加元
-0.81%、人民币即期汇率-0.4%。
从美元指数构成来看，瑞士法郎在美元指数构成中占比仅为
3.6%，日元加息虽已被市场充分预期，但瑞士法郎突发降息近25bp,
不足以解释美元指数快速大幅上涨1%。鉴于瑞士是典型的出口导向型
经济体，且欧元区是其最为重要的贸易伙伴。借鉴历史经验，瑞士银
行本次突然降息，或指向欧元区经济前景或较为暗淡，欧洲央行降息
或已不远，不排除早于美国降息的可能，短期会推升美元指数，非美
货币仍存在汇率超调风险。
（2）本周宏观环境：外部不确定性仍大，内部积极向好。
在政策环境方面，外部环境政策正面，美联储降息预期存在分歧，
日本央行如期加息，瑞士央行突发降息，提高欧洲央行降息预期，不
排除早于美联储降息的可能；国内政策环境定调积极，国常会再提房
地产优化政策，多个新部署释放二季度政策宽松强烈信号，央行表示
存在降准空间，货币市场和债券市场收益率下行。
在非政策环境方面，美国经济不确定性仍高，贸易摩擦传闻频出，
欧洲经济边际放缓迹象更为明显，日本经济稳健复苏，工资通胀循环
加强，整体持平；国内经济稳中向好，1-2月经济数据均超预期，房