【行业研究报告】-策略周报：牛熊转换初期看基本面吗？

投资要点:
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1、今年2月以来市场出现超预期反弹，截至3月22日，万得全A较低
点的最大涨幅超20%，但同期经济基本面回升并不明显，从过往的经验
来看，不论是熊牛切换还是熊市中的大反弹，初期基本面并非核心因素。
来看，不论是熊牛切换还是熊市中的大反弹，初期基本面并非核心因素。
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2、2008、2012、2016和2018年熊转牛的初期背景是估值极具性价比，
除2012年外市场反转初期基本面尚未跟上，但一揽子政策出台的力度较
大，反转后的一个季度经济和业绩均得到确认。
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3、值得注意的是，2012和2016年底部反转之后，产业政策导向不同导
致了普涨后分化方向的不同，2013年的改革与科技创新带来了创业牛，
但大蓝筹表现不佳；2016年的供给侧改革带来了核心资产牛，中小成长
表现不佳。
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4、四次典型熊市中的大反弹（2010Q3、2015Q4、2022年年中和年末），
即使基本面没有改善，也不太会影响市场的反弹，背景是短期超跌严重，
驱动力多来自于政策纠偏和宽松加力，后续纠偏行情结束往往是出现了
新的负面因素，多来自于经济层面。
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5、当前流动性和风险偏好仍是主要矛盾，但随着业绩窗口期的临近，市
场面临方向性选择，结合今年的产业政策导向以及经济业绩趋势来看，
类似2013年的可能性较大。
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风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政
治突发风险，海外流动性宽松不及预期，产业政策不及预期等。