【行业研究报告】洛阳钼业-2023年年报深度点评：见龙在田

洛阳钼业（603993.SH）2023年年报深度点评
见龙在田
见龙在田
2024年03月25日
➢2024年3月22日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收
1862.69亿元，同比增长7.7%；归母净利润82.5亿元，同比增长36%；扣非归
母净利62.33亿元，同比增长2.7%。单季度看，2023Q4，公司实现营收545.87
亿元，同比增长34.7%、环比增长21.4%；归母净利润58.07亿元，同比增长
663%、环比增长233.7%；扣非归母净利48.77亿元，同比增长257.8%、环比
增长329.6%。业绩符合业绩快报。
➢2023年归母净利润同比增长36%。主要增利项为毛利（+20.5亿元），投
资收益（+17.6亿元），公允价值变动（+32.9亿元），减利项主要是费用和税金
（-36.4亿元）。①分版块毛利拆分：2023年铜钴板块毛利同比增长78亿元至
124亿元，主要得益于铜钴销量大幅增长，铌磷板块毛利同比减少12.6亿元至
15.4亿元，主要由于磷价回落，钼钨板块毛利同比增长8.1亿元至37.5亿元，
得益于钼价上涨，铜金板块毛利同比增长0.86亿元至3.4亿元。②投资收益：
业务衍生金融工具公允价值变动同比增加。④费用和税金：费用增长主要来源于
管理费用（同比+6亿元，人员奖金提升）和财务费用（同比+12亿元，负债扩
大+外币债务利率提升），税金同比增长18.5亿元，主要是由于销量增加，对应
资源税缴纳金额增加。⑤库存：截止2023年底，铜库存13.98万吨，钴库存
3.71万吨。不过由于铜库存我们预计均为在途库存，短期不会释放为业绩，钴库
存中在途库存估计约为1.5万吨，其余库存有望逐步形成销售。
➢公司公布产量指引，刚果金“双子星”潜力十足。①2024年产量指引：铜
金属52-57万吨，钴金属6-7万吨，钼金属1.2-1.5万吨，钨金属0.65-0.75万
吨，铌金属0.9-1万吨，磷肥105-125万吨，实物贸易量500-600万吨。2024
年适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目。②未来五年发展目标：实现年产铜
金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。
➢核心看点：①聚焦铜钴，产量持续增长。随着TFM混合矿、KFM铜钴矿逐
步放量，同时考虑远期规划增量在26年开始逐步落地，我们预计2024-2026年
公司铜产量将达到55/60/65万吨，钴产量将达到6.9/7.2/7.7万吨。根据公司
未来5年规划，如果2028年产量按照指引中值计算，2023-2028年铜产量CAGR
为16.5%，钴产量CAGR为11.3%。②分红比例提升。2023年末计划分红33
亿元（含税）现金，分红比例约为40.00%。
➢投资建议：我们预计2024-2026年，公司归母净利润为111.17、119.11、
131.25亿元，EPS分别为0.51、0.55和0.61元，对应最新股价（3月22日）
的PE分别为15X/14X/12X，维持“推荐”评级。
➢风险提示：项目进展不及预期，铜钴价格下跌，地缘政治风险，汇率风险等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）186,269197,178200,642204,262
增长率（%）7.75.91.81.8
归属母公司股东净利润（百万元）8,25011,11711,91113,125
增长率（%）36.034.87.110.2
每股收益（元）0.380.510.550.61
PE20151412
PB2.72.32.11.9
推荐
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