【行业研究报告】中国石化-储量产量销量立体进攻！

业绩简评
业绩简评
中国石化于2024年3月24日发布公司2023年年度报告，2023
年全年实现营业收入32122.15亿元，同比减少3.19%；实现归母
净利润604.63亿元，同比减少9.87%。其中，2023Q4实现营业
收入7422.74亿元，同比减少14.17%；实现归母净利润74.97
亿元，同比减少23.79%。业绩符合预期。公司业绩在Q4大比例
缴纳矿业权出让金的影响下维持强势，体现出龙头央企资产的稀
缺性。
经营分析
成品油销量强势增长：2023年成品油销售市场持续旺盛，公司全
年成品油零售量达1.20亿吨，同比增加12.36%，持续维持在较
高水平。受益于汽柴油价差持续修复，公司营销及分销业务盈利
能力维持稳定。与此同时，公司化工板块处于磨底状态，有望回
暖，主要原因为化工品市场需求依旧承压，尤其是烯烃类产品仍
处于恢复初期。
计提矿业权出让收益不改储量产量双增长：重点产油国边际供应
增量较为有限，伴随全球出行强度持续恢复，原油消费需求逐步
回暖，油价有望持续维持中高位震荡。2023年公司勘探开发资本
支出786亿元，同比减少5.64%，持续维持在较高水平。2023年
已探明原油储量为20.03亿桶，同比增加2.09%；已探明天然气
储量为9.31兆立方英尺，同比增加5.73%。公司油气储量丰厚为
产量增长打下坚实基础，2023年公司原油产量达2.81亿桶，与
2022年原油产量持平；天然气产量达1.34兆立方英尺，同比增
加7.13%。公司2024年计划生产原油2.79亿桶，天然气1.38兆
立方英尺，勘探开发板块有望稳中有升。此外，2023年公司除所
得税外其他税金为2729亿元，同比2022年增加89亿元，其中
计提矿业权出让收益74亿元，整体符合预期。
央企高股息持续回报股东，投资回报丰厚：公司持续维持高股息，
投资回报丰厚。公司2023年现金分红共计411.75亿元，公司股
利支付率达68.10%，同时公司股息率维持在较高水平，以2023
年12月31日收盘价为基准计算，公司2023年股息率为6.18%，
含2023年末期现金股利每股0.20元和半年度现金股利每股0.145
元，公司股东投资回报丰厚。
盈利预测、估值与评级
我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较
强，我们预计2024-2026年公司归母净利润653亿元/703亿元
/752亿元，对应EPS为0.54元/0.58元/0.62元，对应PE为
风险提示
（1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）成品油价格放开风险；（3）
终端需求不景气风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风
险；（6）汇率风险。
S1130519040001