【行业研究报告】福瑞达-化妆品势能延续向好，看好组织调整后效能提升

公司3月21日公告23年归母净利润3.03亿元（超过业绩预
告上限）、同增567.44%，其中化妆品及医药等业务归母净利
告上限）、同增567.44%，其中化妆品及医药等业务归母净利
润2.31亿元、同增12.93%；扣非净利润1.39亿元、同增
137.4%，非经常损益主要为房地产业务剥离产生投资收益
1.4亿元。
莲4Q23增速延续靓丽、1Q24势能持续向好。23年化妆品业
务营收24.16亿元、同比+23%，毛利率提升1.2PCT至
62.13%。根据炼丹炉+飞瓜数据，估算24年YTD（截至
+24%/+30%。
+27%/+45%，Q4环比提速（Q3yoy+34%）。24年稳步推进益生
菌线水乳升级、闪充线的闪充面霜升级以及摇醒系列水乳和
面膜上市，期待闪充系列助力品牌向高客单&抗老赛道更进
一步拓展。
颐莲：23年/4Q23营收8.57/2.45亿元、同比+20%/+42%。产
品端，24年继续聚焦高保湿心智，持续加码投入第一大单品
玻尿酸喷雾，提升以面霜为代表的二梯队产品销售占比。
医药维稳。23年医药营收5.2亿元，同比+1.6%。
原料及衍生产品、添加剂增长提速。23年营收3.51亿元、
同比+23.2%，其中口服美容产品销售起量，同增3倍。滴眼
液级玻璃酸钠原料药/辅料、依克多因药用辅料国内完成CDE
注册登记，滴眼液级玻璃酸钠原料药获得欧洲CEP证书，依
克多因获得美国FDA的原料药DMF备案。
展望24年，地产业务完全剥离，卸下包袱轻装上阵、聚焦
化妆品&医药主业；管理层换届完成、内部治理&激励持续优
预计24-26年归母净利润为3.53/4.33/5.24亿元，同比
+16%/+23%/+21%，对应24-26年PE分别为28/22/19倍，维
化妆品竞争加剧，新品牌孵化不及预期，新品发展不及预
期；爬虫数据误差。
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