【行业研究报告】福瑞达-2023年年报点评：23年净利润超预期，轻装上阵发力大健康

事件：
公司发布2023年年报。
点评：
地产剥离完成，全年净利润略超预告上限
2023年公司房地产业务成功剥离，全年实现营业收入45.79亿元，同比下
2023年公司房地产业务成功剥离，全年实现营业收入45.79亿元，同比下
降64.65%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长567.44%，略超预告上
限，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长137.40%。其中，化妆品及
医药等业务实现归母净利润2.31亿元，同比增加12.93%；房地产业务及
资产剥离影响归母净利润7397.09万元。盈利能力方面，23年公司毛利率
为46.49%，同比提升21.84pct，净利率为6.63%，同比提升6.12pct。费
用率方面，23年公司期间费用率41.06%，同比提升24.46pct。其中，销售
费用率为31.59%，同比提升21.45pct，管理费用率为4.87%，同比提升
2.17pct，财务费用率为1.25%，同比下降1.48pct，研发费用率为3.62%，
同比提升2.45pct。
三大业务板块均实现稳步增长，入局重组胶原蛋白有望贡献增量
化妆品板块，2023年公司实现收入24.16亿元，同比增长22.71%，毛利
率62.13%，同比提升1.16个百分点，销售量同比增长32.55%。其中颐莲
聚焦“玻尿酸保湿修护”心智，在稳守喷雾市场占有率基础上，提升以面霜
为代表的第二梯队产品销售占比，23年实现营收8.57亿元，同比增长
益生菌系列两大品线全面升级，摇醒系列、清肌控油系列扩充品类，新增防
晒系列新品及渠道定制品，23年实现营收13.48亿元，同比增长27.33%。
23年公司推出医学美容品牌“珂谧KeyC”，以重组人源化胶原蛋白为核心，
专注轻医美围术期，有望打造第二增长曲线。医药板块，持续拓展医院、基
层医疗机构、连锁药店等销售渠道，并通过线上渠道拓展医药新零售业务模
式，扩大功能性食品布局，完成18款新品上市，23年实现营收5.20亿元，
同比增长1.61%，毛利率53.39%；原料及衍生产品、添加剂业务实现营业
收入3.51亿元，同比增长23.16%，毛利率32.31%。公司继续推进国内外
原料药注册的同时积极拓展原料应用场景，加快透明质酸在饮料、宠物食
品、计生用品等快消产品的应用推广，以及依克多因、聚谷氨酸在农业的应
用推广。口服美容产品销售起量，同比增长3倍。
投资建议与盈利预测
公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在
原料业务深耕，持续高质量增长。我们预计2024-2026EPS分别为
风险提示
品牌市场竞争加剧风险；新品牌表现不达预期风险等
基本数据
52周最高/最低价（元）：
11.57/6.68
A股流通股（百万股）：
1016.57
A股总股本（百万股）：