【行业研究报告】中国外运-业绩超预期，派息分红提升

业绩简评
业绩简评
2024年3月22日，中国外运发布2023年年度报告。2023年公司
实现营业收入1017.05亿元，同比下降6.94%；实现归母净利润
42.22亿元，同比上升3.50%。其中，4Q2023公司实现营业收入
289.32亿元，同比上升1.79%；实现归母净利润10.58亿元，同
比上升101.36%。公司全年及四季度业绩超出市场预期。
经营分析
货代单箱利润提升，专业物流利润增长。分业务来看：1）货代业
务2023年对外收入619.2亿元，同比-11.5%，主要由于海运及空
运运价下降影响；分部利润23.08亿元，同比+13.4%，主要由于
公司积极延伸服务链条带动利润增长，其中海运代理单箱利润为
58.3元，同比+5.9%。2）专业物流业务实现对外收入275.2亿元，
同比+0.3%；分部利润为10.61亿元，同比+15.22%。其中合同物
流分部利润同比+12.6%，主要由于新客户拓展见效及仓库精益运
营降本。3）电商业务实现对外收入122.6亿元，同比+3.3%；实
现分部利润1.99亿元，同比+12.4%。公司跨境电商业务量实现
20.4万吨，同比+52.4%，主要受益于跨境电商市场发展。4）公司
实现投资收益23.26亿元，同比-9.8%，其中中外运敦豪净利润贡
献17.51亿元，同比-6.23%，主要由于空运运价下降。
毛利率同比提升，带动归母净利率上升。公司2023年实现毛利率
5.72%，同比+0.14pct。其中代理业务毛利率+0.17pct，专业物流
业务毛利率+0.73pct，电商业务毛利率同比-1.54pct。公司销售
费用率为1.06%，同比+0.11pct；管理费用率为3.32%，同比
+0.23pct。归母净利率为4.15%，同比+0.41pct。
派息分红比例提升，公司加强网络布局。公司2023年末拟每股分
红0.145元人民币，若得以实施，则全年每股分红为0.29元（公
司实施过中期分红），分红比例为49.77%，相较2022年分红比例
提升13.99pct。2023年公司继续加强运输及货代网络布局，国内
方面公司完成长江集装箱业务整合，成为长江最大的公共集装箱
内支线承运人。国际方面，公司设立匈牙利子公司，构建网络覆
盖中东欧21国。在新加坡、马来西亚、越南、老挝和印度尼西亚
等地继续开设城市级分支机构，东南亚网络布局日趋完善。
盈利预测、估值与评级
上调2024-2025年归母净利润至46.9亿元、50.3亿元，新增2026
风险提示
空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险。
公司基本情况（人民币）